Строгая редакционная политика, которая сосредоточена на точности, актуальности и беспристрастности
Создано экспертами отрасли и тщательно проверено
Высшие стандарты в отчетности и публикациях
Строгая редакционная политика, ориентированная на точность, актуальность и беспристрастность
Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
Основатель Capriole Чарльз Эдвардс утверждает, что знаменитый четырехлетний цикл роста и падения Биткойна фактически закончился — не потому, что рынки достигли спокойного равновесия, а потому, что двигатель, который когда-то вызывал падения на 80–90%, был демонтирован самой денежной системой Биткойна.
4-летний цикл Биткойна мертв
В своем информационном бюллетене Update #66, опубликованном 15 августа 2025 года, Эдвардс пишет, что с апреля 2024 года, когда произошло сокращение вдвое, годовой прирост предложения биткойнов упал до примерно 0,8%, "менее половины от 1,5–3% золота", добавляя, что этот сдвиг "сделал биткойн самым жестким активом, известным человеку, с уверенностью на будущее". Поскольку новое предложение, создаваемое майнерами, теперь является незначительной величиной по сравнению с совокупным спросом, драматические, вызванные майнерами крахи предыдущих циклов все больше выглядят как артефакты более ранней эпохи. "Короче говоря, основная движущая сила исторических падений биткойна на 80-90% мертва."
Эдвардс не отрицает существование циклов. Он переосмысливает их причины. Реактивное поведение инвесторов, макро ликвидность, крайние оценки в блокчейне и "эуфория" на рынке деривативов все еще могут комбинироваться, чтобы вызвать значительные падения. Но если календарь деления больше не диктует эти точки поворота, инвесторам необходимо пересмотреть сигналы, которые они отслеживают, и временные рамки, в которых они ожидают проявления риска.
Связанное чтение
Что касается рефлексивности, он предостерегает, что вера в четырехлетний сценарий сама по себе может стать движущей силой цены. Если "достаточно биткойнеров верят в четырехлетний цикл... они будут структурировать свои инвестиционные действия вокруг этого", отмечает он, ссылаясь на понятие Джорджа Сороса о том, что рыночные нарративы влияют на основные показатели. Этот самоисполняющийся элемент все еще может вызвать "значительные падения", даже если майнеры больше не являются маргинальными установителями цен.
Макро ликвидность в рамках Эдвардса остается решающим фактором. Он отслеживает «Чистый индикатор ликвидности» — годовой рост глобальных широких денег минус стоимость долга (, проецируемая на доходности 10-летних казначейских облигаций США ), чтобы отличить действительно экспансивные режимы от номинального роста денег, который компенсируется более высокими ставками.
Исторически, «Все исторические медвежьи рынки Биткойна происходили в то время, когда этот показатель снижался… с глубинами… когда этот показатель был ниже нуля», пишет он, в то время как «Все крупные бычьи ралли Биткойна происходили в положительной среде чистой ликвидности». На середину августа он характеризует условия как конструктивные: «В настоящее время мы находимся в положительной ликвидной среде, и ожидается, что ФРС теперь сократит ставки 3 раза в оставшейся части 2025 года."
Данные на блокчейне по-прежнему поддерживают
Если ликвидность задает волну, то эйфория обозначает пену. Эдвардс указывает на устоявшиеся показатели в блокчейне — MVRV, NVT, Energy Value — которые исторически сигнализировали о высоких циклах. Эти индикаторы, по его словам, пока не достигли этого: "В 2025 году мы все еще не видим признаков эйфории в блокчейне. Биткойн сегодня растет стабильным, относительно устойчивым образом по сравнению с историческими циклами."
График MVRV Z-Score «показывает, что мы далеки от ценового эйфории исторических максимумов Биткойна». Напротив, его производный состав — «Обогреватель», который агрегирует позиции и кредитное плечо по перпетуумам, фьючерсам и опционам — был достаточно горячим, чтобы вызвать краткосрочную осторожность. «Жар идет… Из всех метрик, которые мы рассмотрим здесь, эта говорит нам, что рынок локально перегрет близко к историческим максимумам на этой неделе.» По его словам, повышенные показания Обогревателя могут ограничить краткосрочный рост, если они не сохранятся в течение нескольких месяцев наряду с растущими открытыми интересами — условия, более соответствующие значительному максимуму.
Однако одна метрика затмевает остальные в 2025–26 годах: институциональное поглощение нового предложения. "Сегодня более 150 публичных компаний и ETF покупают более 500% от ежедневного предложения биткойнов, создаваемого майнингом," пишет Эдвардс. "Когда спрос превышает предложение таким образом, биткойн исторически резко возрастал в последующие месяцы. Каждый раз, когда это происходило в истории биткойна (5 случаев), цена, как правило, возрастала на 135% в среднем." Он подчеркивает, что текущий длительный период высоких мультипликаторов по этой метрике является "хорошими новостями для биткойна," хотя и признает очевидное оговорку: никто не может знать, как долго такие условия будут сохраняться.
Связанное чтение
Поскольку институциональный спрос может превратиться в предложение, Эдвардс описывает «систему раннего предупреждения казначейства». Он выделяет четыре контрольных показателя, которые его команда отслеживает «24/7 для управления рисками циклов и целей позиционирования»: соотношение покупки-продажи казначейства, которое, если падает, «сигнализирует о растущих продажах более чем 150 компаний»; CVD казначейства, чье выравнивание или резкое движение в «красную зону» является «риск-оф»; процент объема Coinbase, который является чистой покупкой; и количество продавцов компаний казначейства, которое, при резких всплесках, исторически предшествовало давлению.
Сверху находится хрупкость баланса. Чем больше казначейские облигации используют кредитное плечо для накопления Биткойна, тем больше снижение может вызвать каскадное принуждение к сокращению обязательств. "Общий долг по отношению к стоимости бизнеса - ключевые показатели для отслеживания," говорит он, добавляя, что Capriole опубликует свежую партию метрик рисков казначейства "на следующей неделе."
Квантовые компьютеры против Биткойна
Эдвардс затем приводит аргумент, который многим инвесторам в Биткойн покажется неудобным: квантовые вычисления являются как привлекательной возможностью для дохода, так и самым конкретным долгосрочным риском для Биткойна. По словам Каприоле, он ожидает, что «класс активов превзойдет Биткойн примерно на 50% в год в течение следующих 5–10 лет», ссылаясь на сегодняшние небольшие рыночные капитализации по сравнению с «$2T+» адресуемым рынком.
В то же время "в долгосрочной перспективе ( без изменений) QC имеет экзистенциальное значение для Биткойна," с наихудшим сценарием в "3–6 лет" для взлома криптографии, которая защищает кошельки и транзакции. Он отмечает, что Китай "тратит в 5 раз больше на QC, чем США" и недавно "представил QC-аппарат, который в миллион раз мощнее, чем у Google," утверждая, что темп прорывов, "с инновациями, происходящими каждый квартал," говорит о том, что "эта технология созреет быстрее, чем многие думают. Так же, как ChatGPT."
Операционная проблема, даже если риск не является немедленным, заключается в пути миграции. Эдвардс описывает основные ограничения: примерно 25 миллионов Bitcoin-адресов хранят более $100; в "хороший день" сеть обрабатывает около 10 транзакций в секунду. Если все попытаются одновременно перейти на квантово-устойчивые ключи — и многие разумно отправят тестовые транзакции — потребуется "3–6 месяцев" только для обработки транзакций, не считая времени на достижение консенсуса и развертывание предпочтительного обновления. "Оптимистично, мы рассматриваем 12-месячный срок для перехода сети Bitcoin на квантово-устойчивую систему," пишет он. Он отмечает работу Джеймсона Лоппа как отправную точку и призывает сообщество "поощрять действия по QC Bitcoin Improvement Proposals (BIPS)." Capriole также имеет экспозицию к квантовым вычислениям как для потенциальной прибыли, так и как "хедж портфеля в случае, если произойдет сценарий наихудшего случая."
Его вывод ясен и не является самодовольным. "Цикл, движимый майнерами биткойнов, в значительной степени мёртв." Если институциональный спрос сохранится, "существует высокая вероятность правильного переведенного цикла," с "значительным периодом расширения цен еще впереди." Но бдительность необходима.
По его мнению, двумя переменными, которым следует уделять приоритет в этой эпохе халвинга, являются «Чистая ликвидность и институциональные покупки», в то время как «самый большой риск этого цикла» парадоксальным образом исходит от той группы, которая его поддерживала: компании с биткойн-казной, чьи решения по балансу могут как увеличить, так и уменьшить риски. Он подчеркивает, что квантовые вычисления «не представляют собой риск для биткойна в этом цикле халвинга», но при отсутствии действий «это определенно будет в следующем». Рекомендация заключается в том, чтобы не бояться циклов, а уйти от устаревших и подготовиться — технически и операционно — к оставшимся циклам.
На момент публикации BTC торговался по цене $119,121.
BTC отклонен на уровне 1.414 Фибоначчи, 1-дневный график | Источник: BTCUSDT на TradingView.comОбложка создана с помощью DALL.E, график с TradingView.com
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Цикл Биткойна, который вы знали, мертв, говорит основатель Capriole
Причина доверять
Строгая редакционная политика, которая сосредоточена на точности, актуальности и беспристрастности
Создано экспертами отрасли и тщательно проверено
Высшие стандарты в отчетности и публикациях
Строгая редакционная политика, ориентированная на точность, актуальность и беспристрастность
Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.
Основатель Capriole Чарльз Эдвардс утверждает, что знаменитый четырехлетний цикл роста и падения Биткойна фактически закончился — не потому, что рынки достигли спокойного равновесия, а потому, что двигатель, который когда-то вызывал падения на 80–90%, был демонтирован самой денежной системой Биткойна.
4-летний цикл Биткойна мертв
В своем информационном бюллетене Update #66, опубликованном 15 августа 2025 года, Эдвардс пишет, что с апреля 2024 года, когда произошло сокращение вдвое, годовой прирост предложения биткойнов упал до примерно 0,8%, "менее половины от 1,5–3% золота", добавляя, что этот сдвиг "сделал биткойн самым жестким активом, известным человеку, с уверенностью на будущее". Поскольку новое предложение, создаваемое майнерами, теперь является незначительной величиной по сравнению с совокупным спросом, драматические, вызванные майнерами крахи предыдущих циклов все больше выглядят как артефакты более ранней эпохи. "Короче говоря, основная движущая сила исторических падений биткойна на 80-90% мертва."
Эдвардс не отрицает существование циклов. Он переосмысливает их причины. Реактивное поведение инвесторов, макро ликвидность, крайние оценки в блокчейне и "эуфория" на рынке деривативов все еще могут комбинироваться, чтобы вызвать значительные падения. Но если календарь деления больше не диктует эти точки поворота, инвесторам необходимо пересмотреть сигналы, которые они отслеживают, и временные рамки, в которых они ожидают проявления риска.
Связанное чтение
Что касается рефлексивности, он предостерегает, что вера в четырехлетний сценарий сама по себе может стать движущей силой цены. Если "достаточно биткойнеров верят в четырехлетний цикл... они будут структурировать свои инвестиционные действия вокруг этого", отмечает он, ссылаясь на понятие Джорджа Сороса о том, что рыночные нарративы влияют на основные показатели. Этот самоисполняющийся элемент все еще может вызвать "значительные падения", даже если майнеры больше не являются маргинальными установителями цен.
Макро ликвидность в рамках Эдвардса остается решающим фактором. Он отслеживает «Чистый индикатор ликвидности» — годовой рост глобальных широких денег минус стоимость долга (, проецируемая на доходности 10-летних казначейских облигаций США ), чтобы отличить действительно экспансивные режимы от номинального роста денег, который компенсируется более высокими ставками.
Исторически, «Все исторические медвежьи рынки Биткойна происходили в то время, когда этот показатель снижался… с глубинами… когда этот показатель был ниже нуля», пишет он, в то время как «Все крупные бычьи ралли Биткойна происходили в положительной среде чистой ликвидности». На середину августа он характеризует условия как конструктивные: «В настоящее время мы находимся в положительной ликвидной среде, и ожидается, что ФРС теперь сократит ставки 3 раза в оставшейся части 2025 года."
Данные на блокчейне по-прежнему поддерживают
Если ликвидность задает волну, то эйфория обозначает пену. Эдвардс указывает на устоявшиеся показатели в блокчейне — MVRV, NVT, Energy Value — которые исторически сигнализировали о высоких циклах. Эти индикаторы, по его словам, пока не достигли этого: "В 2025 году мы все еще не видим признаков эйфории в блокчейне. Биткойн сегодня растет стабильным, относительно устойчивым образом по сравнению с историческими циклами."
График MVRV Z-Score «показывает, что мы далеки от ценового эйфории исторических максимумов Биткойна». Напротив, его производный состав — «Обогреватель», который агрегирует позиции и кредитное плечо по перпетуумам, фьючерсам и опционам — был достаточно горячим, чтобы вызвать краткосрочную осторожность. «Жар идет… Из всех метрик, которые мы рассмотрим здесь, эта говорит нам, что рынок локально перегрет близко к историческим максимумам на этой неделе.» По его словам, повышенные показания Обогревателя могут ограничить краткосрочный рост, если они не сохранятся в течение нескольких месяцев наряду с растущими открытыми интересами — условия, более соответствующие значительному максимуму.
Однако одна метрика затмевает остальные в 2025–26 годах: институциональное поглощение нового предложения. "Сегодня более 150 публичных компаний и ETF покупают более 500% от ежедневного предложения биткойнов, создаваемого майнингом," пишет Эдвардс. "Когда спрос превышает предложение таким образом, биткойн исторически резко возрастал в последующие месяцы. Каждый раз, когда это происходило в истории биткойна (5 случаев), цена, как правило, возрастала на 135% в среднем." Он подчеркивает, что текущий длительный период высоких мультипликаторов по этой метрике является "хорошими новостями для биткойна," хотя и признает очевидное оговорку: никто не может знать, как долго такие условия будут сохраняться.
Связанное чтение
Поскольку институциональный спрос может превратиться в предложение, Эдвардс описывает «систему раннего предупреждения казначейства». Он выделяет четыре контрольных показателя, которые его команда отслеживает «24/7 для управления рисками циклов и целей позиционирования»: соотношение покупки-продажи казначейства, которое, если падает, «сигнализирует о растущих продажах более чем 150 компаний»; CVD казначейства, чье выравнивание или резкое движение в «красную зону» является «риск-оф»; процент объема Coinbase, который является чистой покупкой; и количество продавцов компаний казначейства, которое, при резких всплесках, исторически предшествовало давлению.
Сверху находится хрупкость баланса. Чем больше казначейские облигации используют кредитное плечо для накопления Биткойна, тем больше снижение может вызвать каскадное принуждение к сокращению обязательств. "Общий долг по отношению к стоимости бизнеса - ключевые показатели для отслеживания," говорит он, добавляя, что Capriole опубликует свежую партию метрик рисков казначейства "на следующей неделе."
Квантовые компьютеры против Биткойна
Эдвардс затем приводит аргумент, который многим инвесторам в Биткойн покажется неудобным: квантовые вычисления являются как привлекательной возможностью для дохода, так и самым конкретным долгосрочным риском для Биткойна. По словам Каприоле, он ожидает, что «класс активов превзойдет Биткойн примерно на 50% в год в течение следующих 5–10 лет», ссылаясь на сегодняшние небольшие рыночные капитализации по сравнению с «$2T+» адресуемым рынком.
В то же время "в долгосрочной перспективе ( без изменений) QC имеет экзистенциальное значение для Биткойна," с наихудшим сценарием в "3–6 лет" для взлома криптографии, которая защищает кошельки и транзакции. Он отмечает, что Китай "тратит в 5 раз больше на QC, чем США" и недавно "представил QC-аппарат, который в миллион раз мощнее, чем у Google," утверждая, что темп прорывов, "с инновациями, происходящими каждый квартал," говорит о том, что "эта технология созреет быстрее, чем многие думают. Так же, как ChatGPT."
Операционная проблема, даже если риск не является немедленным, заключается в пути миграции. Эдвардс описывает основные ограничения: примерно 25 миллионов Bitcoin-адресов хранят более $100; в "хороший день" сеть обрабатывает около 10 транзакций в секунду. Если все попытаются одновременно перейти на квантово-устойчивые ключи — и многие разумно отправят тестовые транзакции — потребуется "3–6 месяцев" только для обработки транзакций, не считая времени на достижение консенсуса и развертывание предпочтительного обновления. "Оптимистично, мы рассматриваем 12-месячный срок для перехода сети Bitcoin на квантово-устойчивую систему," пишет он. Он отмечает работу Джеймсона Лоппа как отправную точку и призывает сообщество "поощрять действия по QC Bitcoin Improvement Proposals (BIPS)." Capriole также имеет экспозицию к квантовым вычислениям как для потенциальной прибыли, так и как "хедж портфеля в случае, если произойдет сценарий наихудшего случая."
Его вывод ясен и не является самодовольным. "Цикл, движимый майнерами биткойнов, в значительной степени мёртв." Если институциональный спрос сохранится, "существует высокая вероятность правильного переведенного цикла," с "значительным периодом расширения цен еще впереди." Но бдительность необходима.
По его мнению, двумя переменными, которым следует уделять приоритет в этой эпохе халвинга, являются «Чистая ликвидность и институциональные покупки», в то время как «самый большой риск этого цикла» парадоксальным образом исходит от той группы, которая его поддерживала: компании с биткойн-казной, чьи решения по балансу могут как увеличить, так и уменьшить риски. Он подчеркивает, что квантовые вычисления «не представляют собой риск для биткойна в этом цикле халвинга», но при отсутствии действий «это определенно будет в следующем». Рекомендация заключается в том, чтобы не бояться циклов, а уйти от устаревших и подготовиться — технически и операционно — к оставшимся циклам.
На момент публикации BTC торговался по цене $119,121.