Năm nay, trong bối cảnh chính sách kinh tế thay đổi rộng rãi, nền kinh tế Mỹ đã thể hiện được sức bền. Đối với mục tiêu kép của Cục Dự trữ Liên bang (FED), thị trường lao động vẫn gần đạt trạng thái việc làm đầy đủ, trong khi lạm phát tuy vẫn còn hơi cao nhưng đã giảm mạnh so với mức cao sau đại dịch. Song song đó, sự cân bằng rủi ro dường như đang chuyển biến.
Trong bài phát biểu hôm nay, tôi sẽ đầu tiên nói về tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng gần đây của chính sách tiền tệ. Sau đó, tôi sẽ chuyển sang kết quả của đánh giá công khai lần thứ hai về khuôn khổ chính sách tiền tệ của chúng tôi, được thể hiện trong "Tuyên bố về Mục tiêu dài hạn và Chiến lược chính sách tiền tệ" đã được chỉnh sửa mà chúng tôi công bố hôm nay.
Tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng gần đây
Một năm trước, khi tôi đứng trên bục này, nền kinh tế đang ở một bước ngoặt. Lãi suất chính sách của chúng tôi đã duy trì ở mức từ 5,25% đến 5,5% trong hơn một năm. Quan điểm chính sách hạn chế này là thích hợp, giúp giảm Lạm phát và thúc đẩy sự cân bằng bền vững giữa tổng cầu và tổng cung. Lạm phát đã rất gần với mục tiêu của chúng tôi, và thị trường lao động cũng đã hạ nhiệt từ trạng thái quá nóng trước đó. Rủi ro tăng lạm phát đã giảm. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng gần một điểm phần trăm, một tình huống mà lịch sử chưa từng thấy ngoài thời kỳ suy thoái. Trong ba cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), chúng tôi đã điều chỉnh lại quan điểm chính sách của mình, tạo nền tảng cho thị trường lao động duy trì sự cân bằng gần với mức việc làm đầy đủ trong năm qua (Hình 1).
Năm nay, nền kinh tế đang đối mặt với những thách thức mới. Các mức thuế được tăng cao giữa các đối tác thương mại đang tái định hình hệ thống thương mại toàn cầu. Chính sách di cư chặt chẽ hơn dẫn đến sự chậm lại đột ngột trong tăng trưởng lực lượng lao động. Trong dài hạn, sự thay đổi về thuế, chi tiêu và chính sách quản lý cũng có thể ảnh hưởng quan trọng đến tăng trưởng kinh tế và năng suất. Tất cả các chính sách này cuối cùng sẽ đi về đâu, và tác động lâu dài của chúng đối với nền kinh tế sẽ như thế nào, vẫn còn nhiều điều không chắc chắn.
Sự thay đổi trong chính sách thương mại và di cư đang ảnh hưởng đồng thời đến cầu và cung. Trong bối cảnh này, việc phân biệt giữa sự phát triển theo chu kỳ và sự phát triển theo xu hướng (hoặc cấu trúc) là rất khó khăn. Sự phân biệt này là rất quan trọng, vì chính sách tiền tệ có thể nỗ lực ổn định các biến động theo chu kỳ, nhưng vô lực trước những thay đổi cấu trúc.
Thị trường lao động là một ví dụ rất tốt. Báo cáo việc làm tháng 7 được công bố đầu tháng này cho thấy, trong ba tháng qua, số việc làm mới trung bình hàng tháng đã giảm xuống chỉ còn 35.000, thấp hơn 168.000 việc làm mỗi tháng trong suốt năm 2024 (Hình 2). Mức giảm này lớn hơn nhiều so với đánh giá chỉ một tháng trước, vì dữ liệu sơ bộ tháng 5 và tháng 6 đã bị điều chỉnh giảm mạnh. Nhưng dường như điều này không dẫn đến sự lỏng lẻo lớn trong thị trường lao động mà chúng ta muốn tránh. Tỷ lệ thất nghiệp mặc dù tăng nhẹ trong tháng 7, nhưng vẫn ở mức thấp kỷ lục 4,2% và cơ bản ổn định trong suốt năm qua. Các chỉ số tình trạng thị trường lao động khác cũng không thay đổi nhiều hoặc chỉ giảm nhẹ, bao gồm tỷ lệ nghỉ việc, sa thải, tỷ lệ việc làm còn trống so với số người thất nghiệp và mức tăng lương danh nghĩa. Cung và cầu lao động đồng thời giảm, làm giảm đáng kể tỷ lệ tạo việc làm "hòa vốn" cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp không đổi. Thực tế, với số lượng người nhập cư giảm mạnh, sự tăng trưởng lao động trong năm nay đã giảm đáng kể, và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cũng đã giảm trong vài tháng gần đây.
Nhìn chung, mặc dù thị trường lao động có vẻ đang ở trạng thái cân bằng, nhưng đây là một trạng thái cân bằng kỳ lạ do cả cung và cầu lao động đều giảm mạnh. Tình huống bất thường này cho thấy rủi ro giảm sút về việc làm đang gia tăng. Nếu những rủi ro này trở thành hiện thực, chúng có thể nhanh chóng xuất hiện dưới hình thức tăng mạnh số lượng sa thải và tỷ lệ thất nghiệp.
Trong khi đó, tăng trưởng GDP trong nửa đầu năm nay đã giảm đáng kể xuống 1,2%, khoảng một nửa so với mức tăng 2,5% dự kiến vào năm 2024 (Hình 3). Sự giảm sút trong tăng trưởng chủ yếu phản ánh sự chậm lại của chi tiêu tiêu dùng. Tương tự như thị trường lao động, một phần sự chậm lại của GDP có thể phản ánh sự giảm tốc trong tăng trưởng cung hoặc sản lượng tiềm năng.
Chuyển sang vấn đề lạm phát, thuế cao hơn đã bắt đầu đẩy giá của một số loại hàng hóa lên. Các ước tính dựa trên dữ liệu có sẵn mới nhất cho thấy, trong 12 tháng tính đến tháng 7, giá PCE tổng thể đã tăng 2.6%. Sau khi loại bỏ các loại thực phẩm và năng lượng biến động, giá PCE cơ bản đã tăng 2.9%, cao hơn mức của một năm trước. Trong nội bộ lạm phát cơ bản, giá hàng hóa đã tăng 1.1% trong 12 tháng qua, điều này là một sự chuyển biến đáng kể so với sự giảm nhẹ dự kiến trong giai đoạn 2024. Ngược lại, lạm phát dịch vụ nhà ở vẫn đang trong xu hướng giảm, trong khi mức hoạt động của lạm phát không phải dịch vụ nhà ở vẫn cao hơn một chút so với mức lịch sử tương ứng với lạm phát 2% (Hình 4).
Tác động của thuế quan đối với giá tiêu dùng hiện đã rõ ràng. Chúng tôi dự đoán những tác động này sẽ tích lũy trong vài tháng tới, nhưng thời gian và quy mô của chúng có tính không chắc chắn cao. Đối với chính sách tiền tệ, câu hỏi quan trọng là liệu những đợt tăng giá này có thể làm tăng đáng kể rủi ro cho vấn đề lạm phát bền vững hay không. Một kịch bản cơ bản hợp lý là tác động của nó sẽ tương đối ngắn hạn - tức là sự biến động một lần của mức giá. Tất nhiên, "một lần" không có nghĩa là "hoàn thành một lần". Việc tăng thuế quan cần thời gian để truyền đạt tới toàn bộ chuỗi cung ứng và mạng lưới phân phối. Hơn nữa, mức thuế quan vẫn đang thay đổi, có thể kéo dài quá trình điều chỉnh.
Tuy nhiên, áp lực tăng giá do thuế quan có thể gây ra động lực lạm phát lâu dài hơn, đây là một rủi ro cần được đánh giá và quản lý. Một khả năng là, những người lao động có thu nhập thực tế giảm do giá cả tăng, đã đề xuất và nhận được yêu cầu tăng lương cao hơn từ nhà tuyển dụng, dẫn đến động lực tiền lương - giá cả bất lợi. Xét rằng thị trường lao động không đặc biệt căng thẳng và đang đối mặt với rủi ro giảm giá ngày càng tăng, kết quả này có vẻ không xảy ra.
Một khả năng khác là kỳ vọng lạm phát có thể tăng lên, dẫn đến lạm phát thực tế cũng tăng theo. Lạm phát đã liên tục cao hơn mục tiêu của chúng tôi trong hơn bốn năm và vẫn là một mối quan tâm nổi bật đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp. Tuy nhiên, từ các chỉ số dựa trên thị trường và khảo sát, kỳ vọng lạm phát dài hạn dường như vẫn duy trì được sự neo giữ tốt và phù hợp với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của chúng tôi.
Tất nhiên, chúng ta không thể cho rằng lạm phát sẽ giữ ổn định. Dù có chuyện gì xảy ra, chúng ta sẽ không cho phép sự tăng giá đột biến trở thành một vấn đề lạm phát kéo dài.
Tổng thể mà nói, điều này có ý nghĩa gì đối với chính sách tiền tệ? Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát có xu hướng tăng lên, trong khi rủi ro việc làm có xu hướng giảm xuống - đây là một tình huống đầy thách thức. Khi mục tiêu của chúng ta như vậy đang trong trạng thái căng thẳng, khung chính sách của chúng ta yêu cầu chúng ta phải cân bằng giữa hai mặt của sứ mệnh kép. Lãi suất chính sách của chúng ta hiện nay đã gần mức trung lập hơn 100 điểm cơ bản so với một năm trước, trong khi sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp và các chỉ số thị trường lao động khác cho phép chúng ta hành động thận trọng khi xem xét thay đổi lập trường chính sách. Tuy nhiên, trong bối cảnh chính sách đang ở khu vực hạn chế, triển vọng cơ bản và sự cân bằng rủi ro đang thay đổi có thể yêu cầu chúng ta điều chỉnh lập trường chính sách.
Chính sách tiền tệ không có lộ trình được thiết lập trước. Các thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ chỉ đưa ra những quyết định này dựa trên đánh giá của họ về dữ liệu và tác động của nó đến triển vọng kinh tế và sự cân bằng rủi ro. Chúng tôi sẽ không bao giờ rời xa phương pháp này.
Sự phát triển của khung chính sách tiền tệ
Chuyển sang chủ đề thứ hai của tôi, khung chính sách tiền tệ của chúng tôi được xây dựng trên nền tảng của sứ mệnh không thay đổi mà Quốc hội đã trao cho chúng tôi, nhằm thúc đẩy việc làm đầy đủ và ổn định giá cả cho nhân dân Mỹ. Chúng tôi vẫn hoàn toàn cam kết thực hiện sứ mệnh hợp pháp của mình, và việc sửa đổi khung của chúng tôi sẽ hỗ trợ sứ mệnh này trong bối cảnh kinh tế rộng lớn. Tuyên bố về Mục tiêu Dài hạn và Chiến lược Chính sách Tiền tệ mà chúng tôi đã sửa đổi, mà chúng tôi gọi là Tuyên bố Đồng thuận, mô tả cách chúng tôi theo đuổi các mục tiêu sứ mệnh kép của mình. Nó nhằm mục đích giúp công chúng hiểu rõ cách mà chúng tôi suy nghĩ về chính sách tiền tệ, và sự hiểu biết này là rất quan trọng đối với tính minh bạch và trách nhiệm giải trình, cũng như làm cho chính sách tiền tệ trở nên hiệu quả hơn.
Chúng tôi đã thực hiện những thay đổi trong đánh giá lần này là một quá trình tiến hóa tự nhiên, dựa trên sự hiểu biết ngày càng sâu sắc của chúng tôi về nền kinh tế. Chúng tôi tiếp tục phát triển trên cơ sở tuyên bố đồng thuận ban đầu được thông qua vào năm 2012 dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Ben Bernanke. Tuyên bố được sửa đổi hôm nay là kết quả của đánh giá công khai lần thứ hai trong khuôn khổ của chúng tôi, mà chúng tôi thực hiện mỗi năm năm một lần. Đánh giá năm nay bao gồm ba yếu tố: hoạt động "Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang lắng nghe" được tổ chức tại các ngân hàng dự trữ quốc gia, một hội nghị nghiên cứu chủ đạo, và các cuộc thảo luận và xem xét của các nhà hoạch định chính sách được hỗ trợ bởi phân tích của nhân viên trong một loạt các cuộc họp FOMC.
Trong quá trình đánh giá năm nay, một mục tiêu quan trọng là đảm bảo rằng khuôn khổ của chúng tôi phù hợp với nhiều điều kiện kinh tế khác nhau. Đồng thời, khuôn khổ cần phải phát triển cùng với sự thay đổi của cấu trúc kinh tế và sự hiểu biết của chúng tôi về những thay đổi đó. Các thách thức do Đại Suy Thoái đặt ra khác với các thách thức trong thời kỳ Lạm phát lớn và thoái lui lớn, và những thách thức này cũng khác với những gì chúng ta đang đối mặt ngày hôm nay.
Trong lần đánh giá trước, chúng ta sống trong một trạng thái bình thường mới, đặc trưng bởi lãi suất gần với giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả (ELB), đồng thời đi kèm với tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và một đường cong Phillips rất phẳng - điều này có nghĩa là lạm phát phản ứng không nhạy cảm với sự lỏng lẻo trong nền kinh tế. Đối với tôi, một số liệu thống kê có thể nắm bắt đặc điểm của thời kỳ đó là, kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC) bùng nổ vào cuối năm 2008, lãi suất chính sách của chúng ta đã ở lại mức giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả lên tới bảy năm. Nhiều người trong số các bạn có thể sẽ nhớ về nỗi đau của thời kỳ đó với tăng trưởng yếu ớt và sự phục hồi cực kỳ chậm chạp. Thời điểm đó, có vẻ rất có khả năng rằng, ngay cả khi nền kinh tế trải qua một cuộc suy thoái nhẹ, lãi suất chính sách của chúng ta cũng sẽ nhanh chóng trở lại mức giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả và có thể lại ở lại lâu hơn nữa. Khi đó, lạm phát và kỳ vọng lạm phát có thể giảm trong nền kinh tế yếu kém, đẩy cao lãi suất thực tế trong bối cảnh lãi suất danh nghĩa bị giữ ở gần mức 0. Lãi suất thực tế cao hơn sẽ làm chậm thêm sự tăng trưởng việc làm và gia tăng áp lực giảm đối với lạm phát và kỳ vọng lạm phát, từ đó tạo ra một động lực bất lợi.
Các điều kiện kinh tế đã đẩy lãi suất chính sách xuống mức giới hạn lãi suất hiệu quả và thúc đẩy sự thay đổi khung trong năm 2020 được coi là bắt nguồn từ các yếu tố toàn cầu thay đổi chậm, những yếu tố này sẽ kéo dài trong một thời gian dài - nếu không có đại dịch, chúng có thể thực sự như vậy. Tuyên bố đồng thuận năm 2020 chứa đựng một số đặc điểm để đối phó với những rủi ro ngày càng nổi bật liên quan đến giới hạn lãi suất hiệu quả trong hai mươi năm qua. Chúng tôi đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc neo giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn để hỗ trợ cho mục tiêu kép của chúng tôi về ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Dựa trên một lượng lớn tài liệu về các chiến lược giảm thiểu rủi ro liên quan đến giới hạn lãi suất hiệu quả, chúng tôi đã áp dụng hình thức linh hoạt của chế độ mục tiêu lạm phát trung bình - một chiến lược "bù đắp" để đảm bảo rằng ngay cả dưới áp lực của giới hạn lãi suất hiệu quả, kỳ vọng lạm phát cũng có thể được giữ vững. Cụ thể, chúng tôi đã chỉ ra rằng, sau giai đoạn lạm phát liên tục dưới 2%, chính sách tiền tệ thích hợp có thể nhằm đạt được lạm phát vừa phải cao hơn 2% trong một thời gian.
Kết quả, sự mở cửa lại sau đại dịch không mang lại lạm phát thấp và giới hạn lãi suất hiệu quả, mà là lạm phát cao nhất trong 40 năm qua của nền kinh tế toàn cầu. Giống như hầu hết các ngân hàng trung ương khác và các nhà phân tích khu vực tư nhân, cho đến cuối năm 2021, chúng tôi đã nghĩ rằng lạm phát sẽ giảm khá nhanh mà không cần chúng tôi thắt chặt chính sách đáng kể (Hình 5). Khi tình hình trở nên rõ ràng rằng điều đó không phải như vậy, chúng tôi đã có phản ứng mạnh mẽ, tăng lãi suất chính sách của mình lên 5.25 điểm phần trăm trong vòng 16 tháng. Hành động này, cộng với việc giảm bớt gián đoạn cung ứng trong thời gian đại dịch, đã thúc đẩy lạm phát gần hơn với mục tiêu của chúng tôi mà không có sự gia tăng đau đớn về tỷ lệ thất nghiệp như trước đây khi chống lại lạm phát cao.
Yếu tố của tuyên bố đồng thuận đã được sửa đổi
Đánh giá năm nay đã xem xét sự biến đổi của tình hình kinh tế trong năm năm qua. Trong thời gian này, chúng tôi đã thấy rằng trong bối cảnh những cú sốc lớn, tình hình lạm phát có thể thay đổi nhanh chóng. Hơn nữa, mức lãi suất hiện tại cao hơn nhiều so với thời kỳ giữa cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch. Trong bối cảnh lạm phát cao hơn mục tiêu, lãi suất chính sách của chúng tôi là hạn chế - theo quan điểm của tôi, là hạn chế vừa phải. Chúng tôi không thể xác định lãi suất sẽ ổn định ở đâu trong dài hạn, nhưng mức trung tính hiện tại có thể cao hơn so với những năm 2010, điều này phản ánh sự thay đổi trong năng suất, cấu trúc dân số, chính sách tài khóa và các yếu tố khác ảnh hưởng đến sự cân bằng giữa tiết kiệm và đầu tư (hình 6). Trong thời gian đánh giá, chúng tôi đã thảo luận về mối quan tâm của tuyên bố năm 2020 đối với giới hạn lãi suất hiệu quả, có thể làm cho việc giao tiếp phản ứng của chúng tôi đối với lạm phát cao trở nên phức tạp. Chúng tôi đi đến kết luận rằng việc nhấn mạnh vào một bộ điều kiện kinh tế quá cụ thể có thể dẫn đến một số nhầm lẫn, vì vậy, chúng tôi đã thực hiện một vài sửa đổi quan trọng đối với tuyên bố đồng thuận để phản ánh hiểu biết này.
Đầu tiên, chúng tôi đã loại bỏ ngôn ngữ cho thấy rằng giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả là đặc điểm quyết định của bối cảnh kinh tế. Ngược lại, chúng tôi chỉ ra rằng "chiến lược chính sách tiền tệ của chúng tôi nhằm thúc đẩy việc làm đầy đủ và ổn định giá cả trong một loạt các điều kiện kinh tế". Những khó khăn trong việc hoạt động gần giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả vẫn là một mối quan tâm tiềm ẩn, nhưng nó không phải là trọng tâm chính của chúng tôi. Tuyên bố đã được sửa đổi nhấn mạnh rằng ủy ban sẵn sàng sử dụng tất cả các công cụ của mình để đạt được mục tiêu việc làm đầy đủ và ổn định giá cả, đặc biệt là trong trường hợp lãi suất quỹ liên bang bị ràng buộc bởi giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả.
Thứ hai, chúng tôi đã trở lại khuôn khổ của mục tiêu lạm phát linh hoạt và hủy bỏ chiến lược "bù đắp". Thực tế cho thấy, ý tưởng cố tình để lạm phát vượt mức vừa phải đã trở nên không còn liên quan. Trong vài tháng sau khi chúng tôi công bố sửa đổi tuyên bố đồng thuận năm 2020, lạm phát xảy ra không phải là cố tình và cũng không phải là mức vừa phải, tôi đã công khai thừa nhận điều này vào năm 2021.
Dự đoán lạm phát được neo tốt là rất quan trọng để chúng tôi có thể giảm lạm phát thành công mà không làm tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt. Dự đoán được neo lại có thể thúc đẩy lạm phát quay trở lại mục tiêu khi có cú sốc bất lợi làm tăng lạm phát, và hạn chế rủi ro giảm phát trong thời kỳ kinh tế yếu kém. Hơn nữa, chúng cho phép chính sách tiền tệ hỗ trợ việc làm đầy đủ trong thời kỳ suy thoái mà không làm tổn hại đến sự ổn định giá cả. Tuyên bố đã được chỉnh sửa của chúng tôi nhấn mạnh rằng chúng tôi cam kết thực hiện các hành động mạnh mẽ để đảm bảo rằng dự đoán lạm phát dài hạn được giữ vững, để phục vụ cho cả hai khía cạnh của nhiệm vụ kép của chúng tôi. Tuyên bố cũng chỉ ra rằng "sự ổn định giá cả là nền tảng của một nền kinh tế ổn định và hỗ trợ phúc lợi cho tất cả người dân Mỹ." Chủ đề này đã được thể hiện một cách mạnh mẽ và rõ ràng trong hoạt động "Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang lắng nghe" của chúng tôi. Năm năm qua đã nhắc nhở chúng tôi một cách đau đớn về những khó khăn do lạm phát cao gây ra, đặc biệt là đối với những người không có khả năng chi trả cho chi phí thiết yếu cao hơn.
Thứ ba, tuyên bố của chúng tôi vào năm 2020 cho biết chúng tôi sẽ cam kết giảm thiểu các "thiếu hụt" (shortfalls) liên quan đến việc làm đầy đủ, thay vì "sự lệch lạc" (deviations). Việc sử dụng từ "thiếu hụt" phản ánh quan điểm rằng đánh giá thời gian thực của chúng tôi về tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên - tức là "việc làm đầy đủ" - là rất không chắc chắn. Trong giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, việc làm đã cao hơn mức mà các quan điểm chính thống cho là bền vững trong một thời gian dài, trong khi lạm phát vẫn duy trì dưới mức mục tiêu 2% của chúng tôi. Trong bối cảnh không có áp lực lạm phát, có thể không cần thiết phải thắt chặt chính sách chỉ dựa trên việc ước lượng tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên không chắc chắn theo thời gian thực.
Chúng tôi vẫn giữ quan điểm này, nhưng việc sử dụng từ "không đủ" không phải lúc nào cũng được hiểu như mong đợi, dẫn đến những thách thức trong giao tiếp. Đặc biệt, việc sử dụng từ "không đủ" không nhằm cam kết từ bỏ các hành động phòng ngừa vĩnh viễn hoặc bỏ qua tình trạng căng thẳng của thị trường lao động. Do đó, chúng tôi đã loại bỏ từ "không đủ" khỏi tuyên bố. Ngược lại, tài liệu đã được sửa đổi hiện nay chỉ rõ hơn rằng, "ủy ban nhận thấy rằng, việc làm đôi khi có thể cao hơn so với đánh giá thời gian thực về việc làm đầy đủ mà không nhất thiết gây ra rủi ro cho sự ổn định giá cả." Tất nhiên, nếu tình trạng căng thẳng của thị trường lao động hoặc các yếu tố khác gây ra rủi ro cho sự ổn định giá cả, hành động phòng ngừa có thể là cần thiết.
Tuyên bố đã được sửa đổi cũng chỉ ra rằng, việc làm đầy đủ là "mức độ việc làm cao nhất có thể đạt được một cách bền vững trong bối cảnh ổn định giá cả". Sự chú ý này vào việc thúc đẩy một thị trường lao động mạnh mẽ nhấn mạnh nguyên tắc rằng "việc đạt được việc làm đầy đủ một cách bền vững có thể mang lại cơ hội và lợi ích kinh tế rộng rãi cho tất cả người dân Mỹ". Phản hồi mà chúng tôi nhận được trong hoạt động "FED đang lắng nghe" đã củng cố giá trị của một thị trường lao động mạnh mẽ đối với các gia đình, người sử dụng lao động và cộng đồng ở Mỹ.
Thứ tư, để nhất quán với việc loại bỏ từ "không đủ", chúng tôi đã thực hiện các sửa đổi để làm rõ phương pháp của chúng tôi trong các giai đoạn mà mục tiêu việc làm và lạm phát của chúng tôi không bổ sung cho nhau. Trong những trường hợp này, chúng tôi sẽ áp dụng một phương pháp cân bằng để thúc đẩy chúng. Tuyên bố đã được sửa đổi hiện nay nhất quán hơn với ngôn từ gốc của năm 2012. Chúng tôi sẽ xem xét mức độ lệch khỏi mục tiêu của chúng tôi, cũng như khoảng thời gian khác nhau mà mỗi mục tiêu dự kiến trở lại mức phù hợp với sứ mệnh kép của chúng tôi. Những nguyên tắc này hướng dẫn các quyết định chính sách của chúng tôi hôm nay, giống như chúng đã hướng dẫn chúng tôi trong giai đoạn 2022-24, khi mà việc lệch khỏi mục tiêu lạm phát 2% của chúng tôi là mối quan tâm hàng đầu.
Ngoài những thay đổi này, có sự liên tục lớn với các tuyên bố trong quá khứ. Tài liệu này tiếp tục giải thích cách chúng tôi hiểu nhiệm vụ được Quốc hội giao phó và mô tả khung chính sách mà chúng tôi cho rằng sẽ thúc đẩy tốt nhất việc làm đầy đủ và ổn định giá cả. Chúng tôi tiếp tục tin rằng chính sách tiền tệ phải mang tính hướng về phía trước và xem xét đến độ trễ của nó đối với tác động kinh tế. Do đó, các hành động chính sách của chúng tôi phụ thuộc vào triển vọng kinh tế cũng như sự cân bằng rủi ro mà triển vọng đó phải đối mặt. Chúng tôi tiếp tục cho rằng việc đặt mục tiêu số cho việc làm là không khôn ngoan, vì mức độ việc làm đầy đủ không thể đo lường trực tiếp và sẽ thay đổi theo thời gian vì những lý do không liên quan đến chính sách tiền tệ.
Chúng tôi cũng tiếp tục tin rằng, tỷ lệ lạm phát lâu dài 2% là phù hợp nhất với mục tiêu kép của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng cam kết của chúng tôi đối với mục tiêu này là một yếu tố then chốt giúp duy trì kỳ vọng lạm phát lâu dài được neo tốt. Kinh nghiệm cho thấy, tỷ lệ lạm phát 2% đủ thấp để đảm bảo rằng lạm phát không trở thành mối quan tâm trong quyết định của các hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời cũng cung cấp cho ngân hàng trung ương một số linh hoạt trong chính sách nới lỏng trong thời kỳ suy thoái kinh tế.
Cuối cùng, tuyên bố đồng thuận đã được sửa đổi vẫn giữ cam kết của chúng tôi về việc thực hiện đánh giá công khai khoảng mỗi năm năm một lần. Nhịp độ năm năm này không có gì kỳ diệu. Tần suất này cho phép các nhà quyết định đánh giá lại các đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế và giao tiếp với công chúng, các chuyên gia và học giả về hiệu suất của khuôn khổ của chúng tôi. Điều này cũng nhất quán với thực tiễn của một số đồng nghiệp toàn cầu.
Kết luận
Cuối cùng, tôi muốn cảm ơn Chủ tịch Schmidt và tất cả các nhân viên làm việc chăm chỉ để tổ chức sự kiện xuất sắc này hàng năm. Tính cả một vài lần xuất hiện trực tuyến trong thời gian đại dịch, đây đã là lần thứ tám tôi có vinh dự phát biểu trên bục này. Mỗi năm, hội thảo này cung cấp cơ hội cho các nhà lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang (FED) lắng nghe những ý tưởng từ các nhà kinh tế hàng đầu và tập trung vào những thách thức mà chúng ta phải đối mặt. Hơn bốn mươi năm trước, việc Cục Dự trữ Kansas City thu hút Chủ tịch Volcker đến công viên quốc gia này là một quyết định sáng suốt, và tôi rất tự hào được trở thành một phần của truyền thống này.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Toàn văn bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole
Năm nay, trong bối cảnh chính sách kinh tế thay đổi rộng rãi, nền kinh tế Mỹ đã thể hiện được sức bền. Đối với mục tiêu kép của Cục Dự trữ Liên bang (FED), thị trường lao động vẫn gần đạt trạng thái việc làm đầy đủ, trong khi lạm phát tuy vẫn còn hơi cao nhưng đã giảm mạnh so với mức cao sau đại dịch. Song song đó, sự cân bằng rủi ro dường như đang chuyển biến.
Trong bài phát biểu hôm nay, tôi sẽ đầu tiên nói về tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng gần đây của chính sách tiền tệ. Sau đó, tôi sẽ chuyển sang kết quả của đánh giá công khai lần thứ hai về khuôn khổ chính sách tiền tệ của chúng tôi, được thể hiện trong "Tuyên bố về Mục tiêu dài hạn và Chiến lược chính sách tiền tệ" đã được chỉnh sửa mà chúng tôi công bố hôm nay.
Tình hình kinh tế hiện tại và triển vọng gần đây
Một năm trước, khi tôi đứng trên bục này, nền kinh tế đang ở một bước ngoặt. Lãi suất chính sách của chúng tôi đã duy trì ở mức từ 5,25% đến 5,5% trong hơn một năm. Quan điểm chính sách hạn chế này là thích hợp, giúp giảm Lạm phát và thúc đẩy sự cân bằng bền vững giữa tổng cầu và tổng cung. Lạm phát đã rất gần với mục tiêu của chúng tôi, và thị trường lao động cũng đã hạ nhiệt từ trạng thái quá nóng trước đó. Rủi ro tăng lạm phát đã giảm. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng gần một điểm phần trăm, một tình huống mà lịch sử chưa từng thấy ngoài thời kỳ suy thoái. Trong ba cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), chúng tôi đã điều chỉnh lại quan điểm chính sách của mình, tạo nền tảng cho thị trường lao động duy trì sự cân bằng gần với mức việc làm đầy đủ trong năm qua (Hình 1).
Năm nay, nền kinh tế đang đối mặt với những thách thức mới. Các mức thuế được tăng cao giữa các đối tác thương mại đang tái định hình hệ thống thương mại toàn cầu. Chính sách di cư chặt chẽ hơn dẫn đến sự chậm lại đột ngột trong tăng trưởng lực lượng lao động. Trong dài hạn, sự thay đổi về thuế, chi tiêu và chính sách quản lý cũng có thể ảnh hưởng quan trọng đến tăng trưởng kinh tế và năng suất. Tất cả các chính sách này cuối cùng sẽ đi về đâu, và tác động lâu dài của chúng đối với nền kinh tế sẽ như thế nào, vẫn còn nhiều điều không chắc chắn.
Sự thay đổi trong chính sách thương mại và di cư đang ảnh hưởng đồng thời đến cầu và cung. Trong bối cảnh này, việc phân biệt giữa sự phát triển theo chu kỳ và sự phát triển theo xu hướng (hoặc cấu trúc) là rất khó khăn. Sự phân biệt này là rất quan trọng, vì chính sách tiền tệ có thể nỗ lực ổn định các biến động theo chu kỳ, nhưng vô lực trước những thay đổi cấu trúc.
Thị trường lao động là một ví dụ rất tốt. Báo cáo việc làm tháng 7 được công bố đầu tháng này cho thấy, trong ba tháng qua, số việc làm mới trung bình hàng tháng đã giảm xuống chỉ còn 35.000, thấp hơn 168.000 việc làm mỗi tháng trong suốt năm 2024 (Hình 2). Mức giảm này lớn hơn nhiều so với đánh giá chỉ một tháng trước, vì dữ liệu sơ bộ tháng 5 và tháng 6 đã bị điều chỉnh giảm mạnh. Nhưng dường như điều này không dẫn đến sự lỏng lẻo lớn trong thị trường lao động mà chúng ta muốn tránh. Tỷ lệ thất nghiệp mặc dù tăng nhẹ trong tháng 7, nhưng vẫn ở mức thấp kỷ lục 4,2% và cơ bản ổn định trong suốt năm qua. Các chỉ số tình trạng thị trường lao động khác cũng không thay đổi nhiều hoặc chỉ giảm nhẹ, bao gồm tỷ lệ nghỉ việc, sa thải, tỷ lệ việc làm còn trống so với số người thất nghiệp và mức tăng lương danh nghĩa. Cung và cầu lao động đồng thời giảm, làm giảm đáng kể tỷ lệ tạo việc làm "hòa vốn" cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp không đổi. Thực tế, với số lượng người nhập cư giảm mạnh, sự tăng trưởng lao động trong năm nay đã giảm đáng kể, và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động cũng đã giảm trong vài tháng gần đây.
Nhìn chung, mặc dù thị trường lao động có vẻ đang ở trạng thái cân bằng, nhưng đây là một trạng thái cân bằng kỳ lạ do cả cung và cầu lao động đều giảm mạnh. Tình huống bất thường này cho thấy rủi ro giảm sút về việc làm đang gia tăng. Nếu những rủi ro này trở thành hiện thực, chúng có thể nhanh chóng xuất hiện dưới hình thức tăng mạnh số lượng sa thải và tỷ lệ thất nghiệp.
Trong khi đó, tăng trưởng GDP trong nửa đầu năm nay đã giảm đáng kể xuống 1,2%, khoảng một nửa so với mức tăng 2,5% dự kiến vào năm 2024 (Hình 3). Sự giảm sút trong tăng trưởng chủ yếu phản ánh sự chậm lại của chi tiêu tiêu dùng. Tương tự như thị trường lao động, một phần sự chậm lại của GDP có thể phản ánh sự giảm tốc trong tăng trưởng cung hoặc sản lượng tiềm năng.
Chuyển sang vấn đề lạm phát, thuế cao hơn đã bắt đầu đẩy giá của một số loại hàng hóa lên. Các ước tính dựa trên dữ liệu có sẵn mới nhất cho thấy, trong 12 tháng tính đến tháng 7, giá PCE tổng thể đã tăng 2.6%. Sau khi loại bỏ các loại thực phẩm và năng lượng biến động, giá PCE cơ bản đã tăng 2.9%, cao hơn mức của một năm trước. Trong nội bộ lạm phát cơ bản, giá hàng hóa đã tăng 1.1% trong 12 tháng qua, điều này là một sự chuyển biến đáng kể so với sự giảm nhẹ dự kiến trong giai đoạn 2024. Ngược lại, lạm phát dịch vụ nhà ở vẫn đang trong xu hướng giảm, trong khi mức hoạt động của lạm phát không phải dịch vụ nhà ở vẫn cao hơn một chút so với mức lịch sử tương ứng với lạm phát 2% (Hình 4).
Tác động của thuế quan đối với giá tiêu dùng hiện đã rõ ràng. Chúng tôi dự đoán những tác động này sẽ tích lũy trong vài tháng tới, nhưng thời gian và quy mô của chúng có tính không chắc chắn cao. Đối với chính sách tiền tệ, câu hỏi quan trọng là liệu những đợt tăng giá này có thể làm tăng đáng kể rủi ro cho vấn đề lạm phát bền vững hay không. Một kịch bản cơ bản hợp lý là tác động của nó sẽ tương đối ngắn hạn - tức là sự biến động một lần của mức giá. Tất nhiên, "một lần" không có nghĩa là "hoàn thành một lần". Việc tăng thuế quan cần thời gian để truyền đạt tới toàn bộ chuỗi cung ứng và mạng lưới phân phối. Hơn nữa, mức thuế quan vẫn đang thay đổi, có thể kéo dài quá trình điều chỉnh.
Tuy nhiên, áp lực tăng giá do thuế quan có thể gây ra động lực lạm phát lâu dài hơn, đây là một rủi ro cần được đánh giá và quản lý. Một khả năng là, những người lao động có thu nhập thực tế giảm do giá cả tăng, đã đề xuất và nhận được yêu cầu tăng lương cao hơn từ nhà tuyển dụng, dẫn đến động lực tiền lương - giá cả bất lợi. Xét rằng thị trường lao động không đặc biệt căng thẳng và đang đối mặt với rủi ro giảm giá ngày càng tăng, kết quả này có vẻ không xảy ra.
Một khả năng khác là kỳ vọng lạm phát có thể tăng lên, dẫn đến lạm phát thực tế cũng tăng theo. Lạm phát đã liên tục cao hơn mục tiêu của chúng tôi trong hơn bốn năm và vẫn là một mối quan tâm nổi bật đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp. Tuy nhiên, từ các chỉ số dựa trên thị trường và khảo sát, kỳ vọng lạm phát dài hạn dường như vẫn duy trì được sự neo giữ tốt và phù hợp với mục tiêu lạm phát dài hạn 2% của chúng tôi.
Tất nhiên, chúng ta không thể cho rằng lạm phát sẽ giữ ổn định. Dù có chuyện gì xảy ra, chúng ta sẽ không cho phép sự tăng giá đột biến trở thành một vấn đề lạm phát kéo dài.
Tổng thể mà nói, điều này có ý nghĩa gì đối với chính sách tiền tệ? Trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát có xu hướng tăng lên, trong khi rủi ro việc làm có xu hướng giảm xuống - đây là một tình huống đầy thách thức. Khi mục tiêu của chúng ta như vậy đang trong trạng thái căng thẳng, khung chính sách của chúng ta yêu cầu chúng ta phải cân bằng giữa hai mặt của sứ mệnh kép. Lãi suất chính sách của chúng ta hiện nay đã gần mức trung lập hơn 100 điểm cơ bản so với một năm trước, trong khi sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp và các chỉ số thị trường lao động khác cho phép chúng ta hành động thận trọng khi xem xét thay đổi lập trường chính sách. Tuy nhiên, trong bối cảnh chính sách đang ở khu vực hạn chế, triển vọng cơ bản và sự cân bằng rủi ro đang thay đổi có thể yêu cầu chúng ta điều chỉnh lập trường chính sách.
Chính sách tiền tệ không có lộ trình được thiết lập trước. Các thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ chỉ đưa ra những quyết định này dựa trên đánh giá của họ về dữ liệu và tác động của nó đến triển vọng kinh tế và sự cân bằng rủi ro. Chúng tôi sẽ không bao giờ rời xa phương pháp này.
Sự phát triển của khung chính sách tiền tệ
Chuyển sang chủ đề thứ hai của tôi, khung chính sách tiền tệ của chúng tôi được xây dựng trên nền tảng của sứ mệnh không thay đổi mà Quốc hội đã trao cho chúng tôi, nhằm thúc đẩy việc làm đầy đủ và ổn định giá cả cho nhân dân Mỹ. Chúng tôi vẫn hoàn toàn cam kết thực hiện sứ mệnh hợp pháp của mình, và việc sửa đổi khung của chúng tôi sẽ hỗ trợ sứ mệnh này trong bối cảnh kinh tế rộng lớn. Tuyên bố về Mục tiêu Dài hạn và Chiến lược Chính sách Tiền tệ mà chúng tôi đã sửa đổi, mà chúng tôi gọi là Tuyên bố Đồng thuận, mô tả cách chúng tôi theo đuổi các mục tiêu sứ mệnh kép của mình. Nó nhằm mục đích giúp công chúng hiểu rõ cách mà chúng tôi suy nghĩ về chính sách tiền tệ, và sự hiểu biết này là rất quan trọng đối với tính minh bạch và trách nhiệm giải trình, cũng như làm cho chính sách tiền tệ trở nên hiệu quả hơn.
Chúng tôi đã thực hiện những thay đổi trong đánh giá lần này là một quá trình tiến hóa tự nhiên, dựa trên sự hiểu biết ngày càng sâu sắc của chúng tôi về nền kinh tế. Chúng tôi tiếp tục phát triển trên cơ sở tuyên bố đồng thuận ban đầu được thông qua vào năm 2012 dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Ben Bernanke. Tuyên bố được sửa đổi hôm nay là kết quả của đánh giá công khai lần thứ hai trong khuôn khổ của chúng tôi, mà chúng tôi thực hiện mỗi năm năm một lần. Đánh giá năm nay bao gồm ba yếu tố: hoạt động "Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang lắng nghe" được tổ chức tại các ngân hàng dự trữ quốc gia, một hội nghị nghiên cứu chủ đạo, và các cuộc thảo luận và xem xét của các nhà hoạch định chính sách được hỗ trợ bởi phân tích của nhân viên trong một loạt các cuộc họp FOMC.
Trong quá trình đánh giá năm nay, một mục tiêu quan trọng là đảm bảo rằng khuôn khổ của chúng tôi phù hợp với nhiều điều kiện kinh tế khác nhau. Đồng thời, khuôn khổ cần phải phát triển cùng với sự thay đổi của cấu trúc kinh tế và sự hiểu biết của chúng tôi về những thay đổi đó. Các thách thức do Đại Suy Thoái đặt ra khác với các thách thức trong thời kỳ Lạm phát lớn và thoái lui lớn, và những thách thức này cũng khác với những gì chúng ta đang đối mặt ngày hôm nay.
Trong lần đánh giá trước, chúng ta sống trong một trạng thái bình thường mới, đặc trưng bởi lãi suất gần với giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả (ELB), đồng thời đi kèm với tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và một đường cong Phillips rất phẳng - điều này có nghĩa là lạm phát phản ứng không nhạy cảm với sự lỏng lẻo trong nền kinh tế. Đối với tôi, một số liệu thống kê có thể nắm bắt đặc điểm của thời kỳ đó là, kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC) bùng nổ vào cuối năm 2008, lãi suất chính sách của chúng ta đã ở lại mức giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả lên tới bảy năm. Nhiều người trong số các bạn có thể sẽ nhớ về nỗi đau của thời kỳ đó với tăng trưởng yếu ớt và sự phục hồi cực kỳ chậm chạp. Thời điểm đó, có vẻ rất có khả năng rằng, ngay cả khi nền kinh tế trải qua một cuộc suy thoái nhẹ, lãi suất chính sách của chúng ta cũng sẽ nhanh chóng trở lại mức giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả và có thể lại ở lại lâu hơn nữa. Khi đó, lạm phát và kỳ vọng lạm phát có thể giảm trong nền kinh tế yếu kém, đẩy cao lãi suất thực tế trong bối cảnh lãi suất danh nghĩa bị giữ ở gần mức 0. Lãi suất thực tế cao hơn sẽ làm chậm thêm sự tăng trưởng việc làm và gia tăng áp lực giảm đối với lạm phát và kỳ vọng lạm phát, từ đó tạo ra một động lực bất lợi.
Các điều kiện kinh tế đã đẩy lãi suất chính sách xuống mức giới hạn lãi suất hiệu quả và thúc đẩy sự thay đổi khung trong năm 2020 được coi là bắt nguồn từ các yếu tố toàn cầu thay đổi chậm, những yếu tố này sẽ kéo dài trong một thời gian dài - nếu không có đại dịch, chúng có thể thực sự như vậy. Tuyên bố đồng thuận năm 2020 chứa đựng một số đặc điểm để đối phó với những rủi ro ngày càng nổi bật liên quan đến giới hạn lãi suất hiệu quả trong hai mươi năm qua. Chúng tôi đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc neo giữ kỳ vọng lạm phát dài hạn để hỗ trợ cho mục tiêu kép của chúng tôi về ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Dựa trên một lượng lớn tài liệu về các chiến lược giảm thiểu rủi ro liên quan đến giới hạn lãi suất hiệu quả, chúng tôi đã áp dụng hình thức linh hoạt của chế độ mục tiêu lạm phát trung bình - một chiến lược "bù đắp" để đảm bảo rằng ngay cả dưới áp lực của giới hạn lãi suất hiệu quả, kỳ vọng lạm phát cũng có thể được giữ vững. Cụ thể, chúng tôi đã chỉ ra rằng, sau giai đoạn lạm phát liên tục dưới 2%, chính sách tiền tệ thích hợp có thể nhằm đạt được lạm phát vừa phải cao hơn 2% trong một thời gian.
Kết quả, sự mở cửa lại sau đại dịch không mang lại lạm phát thấp và giới hạn lãi suất hiệu quả, mà là lạm phát cao nhất trong 40 năm qua của nền kinh tế toàn cầu. Giống như hầu hết các ngân hàng trung ương khác và các nhà phân tích khu vực tư nhân, cho đến cuối năm 2021, chúng tôi đã nghĩ rằng lạm phát sẽ giảm khá nhanh mà không cần chúng tôi thắt chặt chính sách đáng kể (Hình 5). Khi tình hình trở nên rõ ràng rằng điều đó không phải như vậy, chúng tôi đã có phản ứng mạnh mẽ, tăng lãi suất chính sách của mình lên 5.25 điểm phần trăm trong vòng 16 tháng. Hành động này, cộng với việc giảm bớt gián đoạn cung ứng trong thời gian đại dịch, đã thúc đẩy lạm phát gần hơn với mục tiêu của chúng tôi mà không có sự gia tăng đau đớn về tỷ lệ thất nghiệp như trước đây khi chống lại lạm phát cao.
Yếu tố của tuyên bố đồng thuận đã được sửa đổi
Đánh giá năm nay đã xem xét sự biến đổi của tình hình kinh tế trong năm năm qua. Trong thời gian này, chúng tôi đã thấy rằng trong bối cảnh những cú sốc lớn, tình hình lạm phát có thể thay đổi nhanh chóng. Hơn nữa, mức lãi suất hiện tại cao hơn nhiều so với thời kỳ giữa cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch. Trong bối cảnh lạm phát cao hơn mục tiêu, lãi suất chính sách của chúng tôi là hạn chế - theo quan điểm của tôi, là hạn chế vừa phải. Chúng tôi không thể xác định lãi suất sẽ ổn định ở đâu trong dài hạn, nhưng mức trung tính hiện tại có thể cao hơn so với những năm 2010, điều này phản ánh sự thay đổi trong năng suất, cấu trúc dân số, chính sách tài khóa và các yếu tố khác ảnh hưởng đến sự cân bằng giữa tiết kiệm và đầu tư (hình 6). Trong thời gian đánh giá, chúng tôi đã thảo luận về mối quan tâm của tuyên bố năm 2020 đối với giới hạn lãi suất hiệu quả, có thể làm cho việc giao tiếp phản ứng của chúng tôi đối với lạm phát cao trở nên phức tạp. Chúng tôi đi đến kết luận rằng việc nhấn mạnh vào một bộ điều kiện kinh tế quá cụ thể có thể dẫn đến một số nhầm lẫn, vì vậy, chúng tôi đã thực hiện một vài sửa đổi quan trọng đối với tuyên bố đồng thuận để phản ánh hiểu biết này.
Đầu tiên, chúng tôi đã loại bỏ ngôn ngữ cho thấy rằng giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả là đặc điểm quyết định của bối cảnh kinh tế. Ngược lại, chúng tôi chỉ ra rằng "chiến lược chính sách tiền tệ của chúng tôi nhằm thúc đẩy việc làm đầy đủ và ổn định giá cả trong một loạt các điều kiện kinh tế". Những khó khăn trong việc hoạt động gần giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả vẫn là một mối quan tâm tiềm ẩn, nhưng nó không phải là trọng tâm chính của chúng tôi. Tuyên bố đã được sửa đổi nhấn mạnh rằng ủy ban sẵn sàng sử dụng tất cả các công cụ của mình để đạt được mục tiêu việc làm đầy đủ và ổn định giá cả, đặc biệt là trong trường hợp lãi suất quỹ liên bang bị ràng buộc bởi giới hạn dưới của lãi suất hiệu quả.
Thứ hai, chúng tôi đã trở lại khuôn khổ của mục tiêu lạm phát linh hoạt và hủy bỏ chiến lược "bù đắp". Thực tế cho thấy, ý tưởng cố tình để lạm phát vượt mức vừa phải đã trở nên không còn liên quan. Trong vài tháng sau khi chúng tôi công bố sửa đổi tuyên bố đồng thuận năm 2020, lạm phát xảy ra không phải là cố tình và cũng không phải là mức vừa phải, tôi đã công khai thừa nhận điều này vào năm 2021.
Dự đoán lạm phát được neo tốt là rất quan trọng để chúng tôi có thể giảm lạm phát thành công mà không làm tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt. Dự đoán được neo lại có thể thúc đẩy lạm phát quay trở lại mục tiêu khi có cú sốc bất lợi làm tăng lạm phát, và hạn chế rủi ro giảm phát trong thời kỳ kinh tế yếu kém. Hơn nữa, chúng cho phép chính sách tiền tệ hỗ trợ việc làm đầy đủ trong thời kỳ suy thoái mà không làm tổn hại đến sự ổn định giá cả. Tuyên bố đã được chỉnh sửa của chúng tôi nhấn mạnh rằng chúng tôi cam kết thực hiện các hành động mạnh mẽ để đảm bảo rằng dự đoán lạm phát dài hạn được giữ vững, để phục vụ cho cả hai khía cạnh của nhiệm vụ kép của chúng tôi. Tuyên bố cũng chỉ ra rằng "sự ổn định giá cả là nền tảng của một nền kinh tế ổn định và hỗ trợ phúc lợi cho tất cả người dân Mỹ." Chủ đề này đã được thể hiện một cách mạnh mẽ và rõ ràng trong hoạt động "Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang lắng nghe" của chúng tôi. Năm năm qua đã nhắc nhở chúng tôi một cách đau đớn về những khó khăn do lạm phát cao gây ra, đặc biệt là đối với những người không có khả năng chi trả cho chi phí thiết yếu cao hơn.
Thứ ba, tuyên bố của chúng tôi vào năm 2020 cho biết chúng tôi sẽ cam kết giảm thiểu các "thiếu hụt" (shortfalls) liên quan đến việc làm đầy đủ, thay vì "sự lệch lạc" (deviations). Việc sử dụng từ "thiếu hụt" phản ánh quan điểm rằng đánh giá thời gian thực của chúng tôi về tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên - tức là "việc làm đầy đủ" - là rất không chắc chắn. Trong giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, việc làm đã cao hơn mức mà các quan điểm chính thống cho là bền vững trong một thời gian dài, trong khi lạm phát vẫn duy trì dưới mức mục tiêu 2% của chúng tôi. Trong bối cảnh không có áp lực lạm phát, có thể không cần thiết phải thắt chặt chính sách chỉ dựa trên việc ước lượng tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên không chắc chắn theo thời gian thực.
Chúng tôi vẫn giữ quan điểm này, nhưng việc sử dụng từ "không đủ" không phải lúc nào cũng được hiểu như mong đợi, dẫn đến những thách thức trong giao tiếp. Đặc biệt, việc sử dụng từ "không đủ" không nhằm cam kết từ bỏ các hành động phòng ngừa vĩnh viễn hoặc bỏ qua tình trạng căng thẳng của thị trường lao động. Do đó, chúng tôi đã loại bỏ từ "không đủ" khỏi tuyên bố. Ngược lại, tài liệu đã được sửa đổi hiện nay chỉ rõ hơn rằng, "ủy ban nhận thấy rằng, việc làm đôi khi có thể cao hơn so với đánh giá thời gian thực về việc làm đầy đủ mà không nhất thiết gây ra rủi ro cho sự ổn định giá cả." Tất nhiên, nếu tình trạng căng thẳng của thị trường lao động hoặc các yếu tố khác gây ra rủi ro cho sự ổn định giá cả, hành động phòng ngừa có thể là cần thiết.
Tuyên bố đã được sửa đổi cũng chỉ ra rằng, việc làm đầy đủ là "mức độ việc làm cao nhất có thể đạt được một cách bền vững trong bối cảnh ổn định giá cả". Sự chú ý này vào việc thúc đẩy một thị trường lao động mạnh mẽ nhấn mạnh nguyên tắc rằng "việc đạt được việc làm đầy đủ một cách bền vững có thể mang lại cơ hội và lợi ích kinh tế rộng rãi cho tất cả người dân Mỹ". Phản hồi mà chúng tôi nhận được trong hoạt động "FED đang lắng nghe" đã củng cố giá trị của một thị trường lao động mạnh mẽ đối với các gia đình, người sử dụng lao động và cộng đồng ở Mỹ.
Thứ tư, để nhất quán với việc loại bỏ từ "không đủ", chúng tôi đã thực hiện các sửa đổi để làm rõ phương pháp của chúng tôi trong các giai đoạn mà mục tiêu việc làm và lạm phát của chúng tôi không bổ sung cho nhau. Trong những trường hợp này, chúng tôi sẽ áp dụng một phương pháp cân bằng để thúc đẩy chúng. Tuyên bố đã được sửa đổi hiện nay nhất quán hơn với ngôn từ gốc của năm 2012. Chúng tôi sẽ xem xét mức độ lệch khỏi mục tiêu của chúng tôi, cũng như khoảng thời gian khác nhau mà mỗi mục tiêu dự kiến trở lại mức phù hợp với sứ mệnh kép của chúng tôi. Những nguyên tắc này hướng dẫn các quyết định chính sách của chúng tôi hôm nay, giống như chúng đã hướng dẫn chúng tôi trong giai đoạn 2022-24, khi mà việc lệch khỏi mục tiêu lạm phát 2% của chúng tôi là mối quan tâm hàng đầu.
Ngoài những thay đổi này, có sự liên tục lớn với các tuyên bố trong quá khứ. Tài liệu này tiếp tục giải thích cách chúng tôi hiểu nhiệm vụ được Quốc hội giao phó và mô tả khung chính sách mà chúng tôi cho rằng sẽ thúc đẩy tốt nhất việc làm đầy đủ và ổn định giá cả. Chúng tôi tiếp tục tin rằng chính sách tiền tệ phải mang tính hướng về phía trước và xem xét đến độ trễ của nó đối với tác động kinh tế. Do đó, các hành động chính sách của chúng tôi phụ thuộc vào triển vọng kinh tế cũng như sự cân bằng rủi ro mà triển vọng đó phải đối mặt. Chúng tôi tiếp tục cho rằng việc đặt mục tiêu số cho việc làm là không khôn ngoan, vì mức độ việc làm đầy đủ không thể đo lường trực tiếp và sẽ thay đổi theo thời gian vì những lý do không liên quan đến chính sách tiền tệ.
Chúng tôi cũng tiếp tục tin rằng, tỷ lệ lạm phát lâu dài 2% là phù hợp nhất với mục tiêu kép của chúng tôi. Chúng tôi tin rằng cam kết của chúng tôi đối với mục tiêu này là một yếu tố then chốt giúp duy trì kỳ vọng lạm phát lâu dài được neo tốt. Kinh nghiệm cho thấy, tỷ lệ lạm phát 2% đủ thấp để đảm bảo rằng lạm phát không trở thành mối quan tâm trong quyết định của các hộ gia đình và doanh nghiệp, đồng thời cũng cung cấp cho ngân hàng trung ương một số linh hoạt trong chính sách nới lỏng trong thời kỳ suy thoái kinh tế.
Cuối cùng, tuyên bố đồng thuận đã được sửa đổi vẫn giữ cam kết của chúng tôi về việc thực hiện đánh giá công khai khoảng mỗi năm năm một lần. Nhịp độ năm năm này không có gì kỳ diệu. Tần suất này cho phép các nhà quyết định đánh giá lại các đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế và giao tiếp với công chúng, các chuyên gia và học giả về hiệu suất của khuôn khổ của chúng tôi. Điều này cũng nhất quán với thực tiễn của một số đồng nghiệp toàn cầu.
Kết luận
Cuối cùng, tôi muốn cảm ơn Chủ tịch Schmidt và tất cả các nhân viên làm việc chăm chỉ để tổ chức sự kiện xuất sắc này hàng năm. Tính cả một vài lần xuất hiện trực tuyến trong thời gian đại dịch, đây đã là lần thứ tám tôi có vinh dự phát biểu trên bục này. Mỗi năm, hội thảo này cung cấp cơ hội cho các nhà lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang (FED) lắng nghe những ý tưởng từ các nhà kinh tế hàng đầu và tập trung vào những thách thức mà chúng ta phải đối mặt. Hơn bốn mươi năm trước, việc Cục Dự trữ Kansas City thu hút Chủ tịch Volcker đến công viên quốc gia này là một quyết định sáng suốt, và tôi rất tự hào được trở thành một phần của truyền thống này.