Biên tập viên lưu ý: BitMine gần đây đã nâng lượng nắm giữ Ethereum lên 1,5 triệu đồng, tổng quy mô khoảng 6,6 tỷ USD, một thời gian đã vượt qua SharpLink, trở thành kho ETH lớn nhất toàn cầu. Tuy nhiên, cùng với sự giảm giá của ETH, giá cổ phiếu của công ty cũng bị áp lực đồng thời. Trong khi đó, người lãnh đạo Tom Lee dự đoán, giá ETH có thể sẽ giảm xuống còn 4.075 USD trước khi phục hồi lên 5.100 USD. Vậy, một câu hỏi quan trọng được đặt ra: quyền định giá Ethereum tại sao lại chuyển sang tay vốn Phố Wall? Về vấn đề này, Rhythm BlockBeats đã đưa ra một câu trả lời thử nghiệm trong bài viết ngày 12 tháng 8.
Không ai nghĩ rằng "ngôi vị số một" trong việc nắm giữ Ethereum của doanh nghiệp sẽ được thay đổi trong vòng 35 ngày.
Công ty BitMine, đại diện bởi Tom Lee, đã đạt được: công ty nhỏ từng âm thầm trên Nasdaq này, nhờ một lần huy động vốn PIPE và ba vòng tăng cường cấu trúc, đã kéo số lượng nắm giữ ETH từ 0 lên đến 830.000 đồng, hoàn thành cú vượt mặt ngoạn mục đối với SharpLink, trở thành kho ETH lớn nhất thế giới.
Đây không chỉ là thắng thua về mặt số liệu, mà còn là một cuộc chiến giữa hai dòng máu khác nhau về vốn — SharpLink đại diện cho "OG trong giới tiền điện tử", chậm rãi tích trữ đồng tiền, chờ đợi sự tăng giá; BitMine đại diện cho "sức mạnh Phố Wall", thì thực hiện việc thu lợi trong quá trình đẩy giá lên. Chi phí thấp và đòn bẩy cao, tâm lý tích trữ đồng tiền và chiến lược Narrative, đằng sau là sự đối đầu giữa hai thế giới quan.
Chúng không chỉ khác nhau ở cách mua tiền điện tử, mà còn đang tranh giành một câu trả lời cho một vấn đề: Trong giai đoạn tiếp theo của tài chính tiền điện tử, ai có quyền định nghĩa "giá" của ETH?
Chúng tôi cố gắng hiểu sự chuyển hướng ngành nghề này xảy ra một cách âm thầm nhưng đủ mạnh mẽ từ nhiều góc độ.
Tại sao lại có hai dòng máu của ETH?
Nếu BitMine đại diện cho một cuộc tấn công cấu trúc theo phong cách Phố Wall, thì sự tồn tại của SharpLink chính là sự tiếp nối của logic "cư dân bản địa ETH".
Sự khác biệt giữa hai công ty này không chỉ ở nhịp độ nắm giữ, cách công bố thông tin, và cách tiếp cận Narrative mà còn quan trọng hơn: chúng đại diện cho hai nguồn gốc và mục đích hoàn toàn khác nhau.
SharpLink——OG trong tay, đồng tiền tích trữ quá lâu, đi quá chậm. Phân tích cấu trúc cổ đông của SharpLink, gần như bao phủ toàn bộ hệ sinh thái vốn của Ethereum.
Loại đầu tiên là các hệ sinh thái gốc: Consensys (do Joseph Lubin, đồng sáng lập ETH, thành lập) nắm giữ các cơ sở hạ tầng cốt lõi như MetaMask, Infura, Lubin giữ chức Chủ tịch Hội đồng quản trị SharpLink. Loại thứ hai là các hệ sinh thái cơ sở hạ tầng: Pantera, Arrington, Primitive, v.v. chuyên sâu về Layer2, các giao thức DeFi và các cơ sở hạ tầng đa chuỗi. Loại thứ ba là các hệ sinh thái tài chính hóa: Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance, v.v. hoạt động trực tiếp trên các tài sản tài chính hóa, phái sinh và dịch vụ lưu ký trên ETH, biến việc nắm giữ của họ thành tài sản tổ chức có thể quản lý và gia tăng giá trị.
Sự ràng buộc vốn này không chỉ khuếch đại câu chuyện "quỹ ETH" của SharpLink mà còn cung cấp đòn bẩy tài nguyên cho các giai đoạn như mua vào, staking, giảm vị thế, và trở thành cầu nối giúp Phố Wall hiểu về ETH.
Cấu trúc nắm giữ ETH giai đoạn đầu cũng thể hiện "thuộc tính OG" này: xuất phát từ chuyển tiền nội bộ của ví đội ngũ chứ không phải thị trường công khai; quy mô mua vào một lần tương đối nhỏ, nhưng chu kỳ phân bố rất dài; nhấn mạnh vào quản lý an toàn, thanh khoản và phối hợp kiểm toán.
Theo báo cáo tài chính và ước tính trên chuỗi, chi phí xây dựng vị thế ETH của SharpLink tập trung trong khoảng từ $1,500 đến $1,800, một số chi phí nắm giữ sớm thậm chí thấp hơn $1,000. Chính vì vậy, tỷ lệ "nhà đầu tư tích trữ" trong cấu trúc cổ đông của họ rất cao, và nếu giá trở lại gần $4,000 thì không có gì ngạc nhiên khi xuất hiện áp lực bán tự nhiên.
Và, từ ngày 12 tháng 6, SharpLink đã nộp một tài liệu có tên là S-ASR, nội dung cốt lõi là - sau khi đăng ký có hiệu lực, cổ phiếu có thể ngay lập tức bắt đầu được bán ra.
Con đường này không sai, nhưng tự nhiên mang đến ba vấn đề: tâm lý "tích trữ đồng" của đội ngũ OG khiến họ chú trọng hơn đến tỷ lệ chi phí và lợi nhuận, khi giá đồng tăng mạnh, dễ dàng kích thích sự giảm lượng nắm giữ; dòng thông tin dưới mạng lưới quan hệ OG kín đáo và thận trọng hơn, không có xu hướng chủ động đánh Narrative; việc ưu tiên hoạt động trên chuỗi lại khiến họ trở nên chậm chạp trong việc công bố báo cáo tài chính, hoạt động thị trường vốn.
Đây chính là nguyên nhân sâu xa khiến SharpLink chậm chân so với chiến lược "công bố - huy động vốn - tăng cường - tăng giá" của BitMine vào quý 3 năm 2025.
V 神 Hình ảnh nguồn: coingecko
Ngược lại, BitMine gần như xuất hiện trong lĩnh vực ETH với tư thế "vốn Wall Street điển hình". Đầu tiên là cấu trúc tài chính PIPE tự nó đã đầy ý nghĩa kỹ thuật tài chính: áp dụng cấu trúc mua cổ phần kết hợp tiền mặt + quyền chọn + ETH; các bên tham gia bao gồm Galaxy Digital, ARK Invest, Founders Fund và các nhà đầu tư chính thống khác trên thị trường chứng khoán Mỹ; phân phối cổ phần minh bạch, thiết lập thời gian khóa, có lợi cho việc ổn định mô hình định giá.
Chúng ta cũng có thể nhìn thấy một số manh mối từ bối cảnh của các thành viên hội đồng quản trị - nhiều người xuất thân từ các ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư tư nhân, quỹ phòng hộ, quen thuộc với tài chính PIPE, kinh doanh tuân thủ và chu kỳ tái tài trợ. Trong mắt họ, ETH không phải là "tiền kỹ thuật số", mà là một loại tài sản tài chính mới "có thể định giá, có thể giao dịch, có thể chuyển đổi thành tiền mặt".
OG và Phố Wall không chỉ khác nhau về nhịp điệu mà còn là xung đột về động cơ.
Điều này buộc Sharplink phải suy nghĩ, liệu ETH của OG có đủ hay không?
Họ dường như đã đưa ra câu trả lời mới cho vấn đề này - bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, các nhà đầu tư tổ chức mới từ Phố Wall đã được giới thiệu, tham gia vào đợt phát hành định hướng 200 triệu đô la của họ.
Đây là một "chuyển giao quyền lực" trong câu chuyện Ethereum: từ tay OG, dần dần chuyển sang tay những nhà đầu tư có thể giải thích báo cáo tài chính, kể câu chuyện hay, và vận hành cấu trúc.
Tương lai không nhất định chỉ có BitMine độc quyền, nhưng có thể dự đoán rằng: quyền điều chỉnh giá ETH trong vòng tiếp theo sẽ không còn do các OG trong tiền điện tử quyết định, mà sẽ thuộc về ai kiểm soát cấu trúc Narrative, ai có thể thu hút nhiều vốn từ Phố Wall hơn, thì người đó sẽ có nhiều «chip kể chuyện» hơn.
Làm thế nào để giành quyền kiểm soát ngôi vị ETH trong 35 ngày?
Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, khối lượng ETH của BitMine là không; đến ngày 5 tháng 8, khối lượng được công bố đã đạt 833,137 đồng. Chỉ trong 35 ngày, công ty trước đây không có danh tiếng gì trên thị trường công khai này đã biến từ "vô danh" thành "công ty kho tài sản Ethereum lớn nhất thế giới", hoàn thành việc vượt qua SharpLink.
Chúng ta hãy phân tích chi tiết BitMine thực sự là hành động gì?
BitMine có nhịp điệu ra tay vô cùng chính xác. Trong chu kỳ bùng nổ 35 ngày của nó, gần như mỗi 7 ngày có một thông báo nhịp điệu được công bố, mỗi lần đều như một kịch bản đã được dàn dựng từ trước: Tuần 1 (1 tháng 7 – 7 tháng 7): PIPE huy động 250 triệu USD, công khai đã hoàn thành việc mua vào khoảng 150.000 ETH; Tuần 2 (8 tháng 7 – 14 tháng 7): Mua thêm 266.000 ETH, tổng số lượng nắm giữ vượt qua 560.000 đồng; Tuần 3 (15 tháng 7 – 21 tháng 7): Mua thêm 272.000 ETH, tổng số lượng nắm giữ đạt trên 830.000 đồng;
Ba lần công bố này không sử dụng các cập nhật định kỳ trong báo cáo hàng quý, mà thay vào đó, đã truyền tải tín hiệu rõ ràng đến thị trường thông qua các phương tiện truyền thông, trang web chính thức, thư quan hệ nhà đầu tư, v.v.: "Chúng tôi đang tiếp tục mua vào ETH với quy mô lớn, và chúng tôi là người dẫn đầu trong việc gia tăng vị thế của các tổ chức."
Cách này đã lật đổ logic tiết lộ truyền thống của các công ty tài chính kiểu "chờ báo cáo tài chính công bố kết quả", chuyển sang một cuộc tấn công theo nhịp độ "do câu chuyện dẫn dắt".
Điều quan trọng hơn là nhịp độ xây dựng vị thế của nó rất đồng bộ với xu hướng thị trường. Giá trung bình mua vào của BitMine không phải là mua một cách mù quáng, mà là tận dụng khoảng thời gian điều chỉnh của thị trường để "bắt nhịp" mua vào giá thấp. Theo tài liệu PIPE tiết lộ, giá mua trung bình ETH của họ là 3,491 USD, chính xác tránh được đỉnh cao của giai đoạn, đồng thời lại chạm vào khoảng nhạy cảm trước khi ETH bước vào một chu kỳ tăng giá mới.
Sự bố trí chính xác này không phải là ngẫu nhiên, mà là kết hợp với bộ công cụ hoàn chỉnh do Galaxy Digital cung cấp bao gồm "Thiết kế cấu trúc OTC + Giao hàng trên chuỗi + Thanh toán lưu ký", giúp nó có thể hấp thụ hiệu quả lượng ETH lớn mà không gây ra biến động giá mạnh.
Trong khi đó, giá cổ phiếu của BitMine cũng tăng vọt đồng bộ với thông tin mà họ công bố. Từ đầu tháng 7 là 4 đô la, giá cổ phiếu đã tăng lên 41 đô la vào đầu tháng 8, với mức tăng hơn 900%. Giá trị vốn hóa thị trường của nó cũng đã tăng từ chưa đến 200 triệu đô la lên trên 3 tỷ đô la.
Đáng chú ý hơn nữa, sau mỗi lần BitMine công bố cập nhật vị thế, không chỉ giá cổ phiếu của họ tăng lên mà thị trường ETH giao ngay cũng xuất hiện sự tăng trưởng đồng bộ. Thị trường bắt đầu coi "Mua BitMine - Giá ETH tăng" như một chuỗi sự kiện có logic liên quan, từ đó củng cố thêm vòng khép kín của Narrative.
Chu trình tích cực "Dự đoán thị trường - Công bố cấu trúc - Mua tài sản - Phản hồi giá" này được Phố Wall coi là một ví dụ điển hình về việc tái cấu trúc giá trị thị trường. Điểm khác biệt là, nó không chỉ tái cấu trúc định giá công ty, mà còn tái cấu trúc quyền lực thị trường của quỹ ETH theo cách Narrative.
BitMine không còn chỉ là một công ty giữ coin, mà đang trở thành trung tâm chính của "cấu trúc thể chế Ethereum". Trong quá trình này, nó không chờ thị trường công nhận, mà chủ động "tạo ra" sự công nhận thông qua nhịp độ, công bố, ngôn ngữ, cấu trúc, và mô hình định giá.
Tóm tắt trong một câu: Đây không phải là một lần xây dựng vị thế "chờ tăng" mà là một cấu trúc "ép tăng".
Từ không đến có, từ việc mua coin đến việc đẩy giá trị lên cao, từ việc công bố đến việc dẫn dắt định giá, BitMine đã tạo ra một mẫu "tăng trưởng cấu trúc" trong 35 ngày.
Và nó, cũng có thể là nguyên mẫu tài chính xuất hiện sớm nhất trong câu chuyện thị trường bò Ethereum tiếp theo.
Tom Lee: Người đại diện mới của nhà đầu tư
Là một trong những người sáng lập và giám đốc nghiên cứu của Fundstrat Global Advisors, Tom Lee là một trong những nhân vật có sức lan tỏa nhất giữa thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử. Ông vừa am hiểu dữ liệu vĩ mô, vừa hiểu cách thao túng dư luận, và quan trọng hơn, ông biết cách trình bày vấn đề "tăng" một cách hợp lý và hấp dẫn.
Sự nổi tiếng của anh ấy không phải nhờ vào dự đoán chính xác, mà là nhờ vào tần suất cao, kể chuyện mạnh mẽ và chiếm lĩnh vị trí mạnh mẽ. Câu nói phổ biến là: "Tom Lee không nhất thiết phải nói đúng, nhưng anh ấy chắc chắn nói sớm, nói to và nói theo cách khiến bạn nhớ."
Công cụ đặc trưng nhất của ông là Chỉ số Khổ đau Bitcoin (BMI) - một "chỉ số tâm lý thị trường" do chính ông thiết kế, thông qua việc tổng hợp khối lượng giao dịch, tỷ suất hoàn vốn, độ biến động và các dữ liệu khác, định lượng và đánh giá "chỉ số đau khổ" của thị trường.
Ý nghĩa lớn nhất của chỉ số này không nằm ở việc dự đoán tăng giảm, mà là để cung cấp "chứng minh dữ liệu" cho những phát ngôn kêu gọi mua của anh ấy. Ví dụ: khi BMI cực thấp (<27), anh ta sẽ nói "đây là thời điểm để các nhà đầu tư dài hạn mua vào"; khi BMI cực cao (>80), anh ta lại nói "điều này đại diện cho một thị trường bò cấu trúc đã đến"; nếu giá giảm, anh ta sẽ nói "cảm xúc chưa được giải phóng đầy đủ"; nếu giá tăng, anh ta sẽ nói "cấu trúc trên chuỗi đang được phục hồi".
Dù tăng hay giảm, cũng có điều để nói; dù thị trường thế nào, cũng có thể kêu gọi mua.
Tom Lee Ảnh nguồn: coingape
Phong cách "gọi lệnh có cấu trúc" của Tom Lee còn có một vài đặc điểm nổi bật.
Luôn cung cấp một mục tiêu giá mới. Ông đã dự đoán vào năm 2017 rằng Bitcoin "sẽ tăng lên 250.000 USD vào năm 2022", sau đó vào năm 2021 ông đã thay đổi thành "dự kiến đạt 200.000 USD vào năm 2024"; khi thị trường hoạt động kém, ông đã trích dẫn các yếu tố như chu kỳ giảm một nửa, điều chỉnh lạm phát, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để "hoãn lại" kỳ vọng, đồng thời nâng cấp logic.
Kết nối nền tảng + Xuất hiện thường xuyên. Ông là khách mời cố định của CNBC "Fast Money" và cũng là bình luận viên thường xuyên của Bloomberg; tài khoản Twitter riêng của ông (@fundstrat) gần như cập nhật hàng ngày, đồng thời đồng bộ các cuộc phỏng vấn trên YouTube, sử dụng video ngắn và biểu đồ để truyền tải quan điểm; ông cũng sẽ định kỳ cập nhật các tóm tắt dữ liệu có biểu đồ trên trang web Fundstrat, để truyền thông có thể trích dẫn lại.
Cảm xúc thúc đẩy nhà đầu tư, câu chuyện thúc đẩy tổ chức. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nghe anh ta nói về đáy; tổ chức nghe anh ta nói về cấu trúc. Anh ta có thể tạo ra những kỳ vọng tâm lý phù hợp với các nhóm người khác nhau trong cùng một mô hình, hình thành "narrative đa lớp". Ví dụ, anh ta đã nhiều lần nhấn mạnh "thời điểm mua vào của tổ chức" khi giá tiền điện tử giảm mạnh, đồng thời kêu gọi nhà đầu tư nhỏ lẻ "đừng bỏ lỡ cơ hội lên xe trước khi halving".
Từ việc dự đoán trở thành người tạo ra niềm tin. Anh không chỉ nói "sẽ tăng", mà còn nói với bạn "cấu trúc tăng là hợp lý", "ETH sẽ trở thành neo mới cho cổ phiếu công nghệ", "BTC là vàng kỹ thuật số thế hệ mới". Anh sẽ chuyển đổi việc hô hào tăng giá "hướng kết quả" thành việc định giá lại tài sản "hướng niềm tin".
Trong việc xây dựng câu chuyện Ethereum từ 2024–2025, Tom Lee lại trở thành một động lực quan trọng. Ông không chỉ nói rằng ETH sẽ tăng, mà còn nói "ETH sẽ trở thành một phần của bảng cân đối kế toán doanh nghiệp", quan điểm này đã cung cấp sự bảo vệ về dư luận trực tiếp cho các hoạt động kiểu Narrative như BitMine.
Trong quá trình BitMine nổi lên, chúng ta gần như có thể thấy bóng dáng sâu sắc của logic lời nói của Tom Lee: sử dụng "chỉ số cấu trúc" như ETH-per-share để đo lường cơ bản; sử dụng "logic chu kỳ" để giải thích tính hợp lý của sự tăng giá nhanh chóng; sử dụng "cuộc nhập của tổ chức" để che đậy chiến lược quyết liệt đằng sau việc mua vào với chi phí cao.
Tom Lee chắc chắn là vua của Narrative, ông không dựa vào việc nhìn đúng, mà dựa vào việc nói to.
Kết thúc
Trong thị trường tài chính truyền thống, khả năng sinh lời và dòng tiền quyết định giá tài sản; nhưng trong thế giới tài sản tiền điện tử hiện nay, giá thường tồn tại trước giá trị, và câu chuyện thường chi phối việc tạo ra định giá.
Sự trỗi dậy của BitMine không chỉ là sự thay đổi của một mục ETH trong bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp, mà còn là một cuộc tái cấu trúc Narrative xung quanh "cách làm cho các tổ chức hiểu ETH". SharpLink bám vào logic cũ, tích trữ tiền mã hóa một cách chậm chạp trên chuỗi; trong khi BitMine nhanh chóng hoàn thành một lần "chuyển giao đồng thuận" theo nhịp điệu của cấu trúc và cảm xúc.
Đây không phải là câu hỏi ai trung thực hơn, mà là câu hỏi ai có thể nhanh hơn, rõ ràng hơn và có cấu trúc hơn để biến "tài sản kỹ thuật số" thành "tài sản tài chính".
Và sau đó, còn có một vòng đua Narrative lớn hơn đang âm thầm hình thành: Ai sẽ là "mỏ neo định giá dài hạn" của ETH trên Phố Wall? Ai sẽ xây dựng mô hình chính thống tiếp theo của "ETH-per-share"? Ai có thể biến câu chuyện thanh khoản thành thu nhập cấu trúc? Ai, cuối cùng, sẽ trở thành người lãnh đạo trong vòng đàm phán định giá tiếp theo của các tổ chức?
Thị trường sẽ đưa ra câu trả lời. Nhưng có thể chắc chắn rằng: cuộc chiến tài sản Ethereum lần này không chỉ là một chiếc đũa tiếp nối niềm tin trên chuỗi.
Giá trần của Ethereum không còn thuộc về những OG kêu gọi tăng giá sớm nhất, mà thuộc về những nhà đầu tư Phố Wall biết kể chuyện.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Anh ấy đã chi hàng tỷ để mua Ethereum, nói rằng 4000 là đáy.
Tác giả: Lin Wanwan, Nhịp điệu
Biên tập viên lưu ý: BitMine gần đây đã nâng lượng nắm giữ Ethereum lên 1,5 triệu đồng, tổng quy mô khoảng 6,6 tỷ USD, một thời gian đã vượt qua SharpLink, trở thành kho ETH lớn nhất toàn cầu. Tuy nhiên, cùng với sự giảm giá của ETH, giá cổ phiếu của công ty cũng bị áp lực đồng thời. Trong khi đó, người lãnh đạo Tom Lee dự đoán, giá ETH có thể sẽ giảm xuống còn 4.075 USD trước khi phục hồi lên 5.100 USD. Vậy, một câu hỏi quan trọng được đặt ra: quyền định giá Ethereum tại sao lại chuyển sang tay vốn Phố Wall? Về vấn đề này, Rhythm BlockBeats đã đưa ra một câu trả lời thử nghiệm trong bài viết ngày 12 tháng 8.
Không ai nghĩ rằng "ngôi vị số một" trong việc nắm giữ Ethereum của doanh nghiệp sẽ được thay đổi trong vòng 35 ngày.
Công ty BitMine, đại diện bởi Tom Lee, đã đạt được: công ty nhỏ từng âm thầm trên Nasdaq này, nhờ một lần huy động vốn PIPE và ba vòng tăng cường cấu trúc, đã kéo số lượng nắm giữ ETH từ 0 lên đến 830.000 đồng, hoàn thành cú vượt mặt ngoạn mục đối với SharpLink, trở thành kho ETH lớn nhất thế giới.
Đây không chỉ là thắng thua về mặt số liệu, mà còn là một cuộc chiến giữa hai dòng máu khác nhau về vốn — SharpLink đại diện cho "OG trong giới tiền điện tử", chậm rãi tích trữ đồng tiền, chờ đợi sự tăng giá; BitMine đại diện cho "sức mạnh Phố Wall", thì thực hiện việc thu lợi trong quá trình đẩy giá lên. Chi phí thấp và đòn bẩy cao, tâm lý tích trữ đồng tiền và chiến lược Narrative, đằng sau là sự đối đầu giữa hai thế giới quan.
Chúng không chỉ khác nhau ở cách mua tiền điện tử, mà còn đang tranh giành một câu trả lời cho một vấn đề: Trong giai đoạn tiếp theo của tài chính tiền điện tử, ai có quyền định nghĩa "giá" của ETH?
Chúng tôi cố gắng hiểu sự chuyển hướng ngành nghề này xảy ra một cách âm thầm nhưng đủ mạnh mẽ từ nhiều góc độ.
Tại sao lại có hai dòng máu của ETH?
Nếu BitMine đại diện cho một cuộc tấn công cấu trúc theo phong cách Phố Wall, thì sự tồn tại của SharpLink chính là sự tiếp nối của logic "cư dân bản địa ETH".
Sự khác biệt giữa hai công ty này không chỉ ở nhịp độ nắm giữ, cách công bố thông tin, và cách tiếp cận Narrative mà còn quan trọng hơn: chúng đại diện cho hai nguồn gốc và mục đích hoàn toàn khác nhau.
SharpLink——OG trong tay, đồng tiền tích trữ quá lâu, đi quá chậm. Phân tích cấu trúc cổ đông của SharpLink, gần như bao phủ toàn bộ hệ sinh thái vốn của Ethereum.
Loại đầu tiên là các hệ sinh thái gốc: Consensys (do Joseph Lubin, đồng sáng lập ETH, thành lập) nắm giữ các cơ sở hạ tầng cốt lõi như MetaMask, Infura, Lubin giữ chức Chủ tịch Hội đồng quản trị SharpLink. Loại thứ hai là các hệ sinh thái cơ sở hạ tầng: Pantera, Arrington, Primitive, v.v. chuyên sâu về Layer2, các giao thức DeFi và các cơ sở hạ tầng đa chuỗi. Loại thứ ba là các hệ sinh thái tài chính hóa: Galaxy Digital, GSR, Ondo Finance, v.v. hoạt động trực tiếp trên các tài sản tài chính hóa, phái sinh và dịch vụ lưu ký trên ETH, biến việc nắm giữ của họ thành tài sản tổ chức có thể quản lý và gia tăng giá trị.
Sự ràng buộc vốn này không chỉ khuếch đại câu chuyện "quỹ ETH" của SharpLink mà còn cung cấp đòn bẩy tài nguyên cho các giai đoạn như mua vào, staking, giảm vị thế, và trở thành cầu nối giúp Phố Wall hiểu về ETH.
Cấu trúc nắm giữ ETH giai đoạn đầu cũng thể hiện "thuộc tính OG" này: xuất phát từ chuyển tiền nội bộ của ví đội ngũ chứ không phải thị trường công khai; quy mô mua vào một lần tương đối nhỏ, nhưng chu kỳ phân bố rất dài; nhấn mạnh vào quản lý an toàn, thanh khoản và phối hợp kiểm toán.
Theo báo cáo tài chính và ước tính trên chuỗi, chi phí xây dựng vị thế ETH của SharpLink tập trung trong khoảng từ $1,500 đến $1,800, một số chi phí nắm giữ sớm thậm chí thấp hơn $1,000. Chính vì vậy, tỷ lệ "nhà đầu tư tích trữ" trong cấu trúc cổ đông của họ rất cao, và nếu giá trở lại gần $4,000 thì không có gì ngạc nhiên khi xuất hiện áp lực bán tự nhiên.
Và, từ ngày 12 tháng 6, SharpLink đã nộp một tài liệu có tên là S-ASR, nội dung cốt lõi là - sau khi đăng ký có hiệu lực, cổ phiếu có thể ngay lập tức bắt đầu được bán ra.
Con đường này không sai, nhưng tự nhiên mang đến ba vấn đề: tâm lý "tích trữ đồng" của đội ngũ OG khiến họ chú trọng hơn đến tỷ lệ chi phí và lợi nhuận, khi giá đồng tăng mạnh, dễ dàng kích thích sự giảm lượng nắm giữ; dòng thông tin dưới mạng lưới quan hệ OG kín đáo và thận trọng hơn, không có xu hướng chủ động đánh Narrative; việc ưu tiên hoạt động trên chuỗi lại khiến họ trở nên chậm chạp trong việc công bố báo cáo tài chính, hoạt động thị trường vốn.
Đây chính là nguyên nhân sâu xa khiến SharpLink chậm chân so với chiến lược "công bố - huy động vốn - tăng cường - tăng giá" của BitMine vào quý 3 năm 2025.
V 神 Hình ảnh nguồn: coingecko
Ngược lại, BitMine gần như xuất hiện trong lĩnh vực ETH với tư thế "vốn Wall Street điển hình". Đầu tiên là cấu trúc tài chính PIPE tự nó đã đầy ý nghĩa kỹ thuật tài chính: áp dụng cấu trúc mua cổ phần kết hợp tiền mặt + quyền chọn + ETH; các bên tham gia bao gồm Galaxy Digital, ARK Invest, Founders Fund và các nhà đầu tư chính thống khác trên thị trường chứng khoán Mỹ; phân phối cổ phần minh bạch, thiết lập thời gian khóa, có lợi cho việc ổn định mô hình định giá.
Chúng ta cũng có thể nhìn thấy một số manh mối từ bối cảnh của các thành viên hội đồng quản trị - nhiều người xuất thân từ các ngân hàng đầu tư, quỹ đầu tư tư nhân, quỹ phòng hộ, quen thuộc với tài chính PIPE, kinh doanh tuân thủ và chu kỳ tái tài trợ. Trong mắt họ, ETH không phải là "tiền kỹ thuật số", mà là một loại tài sản tài chính mới "có thể định giá, có thể giao dịch, có thể chuyển đổi thành tiền mặt".
OG và Phố Wall không chỉ khác nhau về nhịp điệu mà còn là xung đột về động cơ.
Điều này buộc Sharplink phải suy nghĩ, liệu ETH của OG có đủ hay không?
Họ dường như đã đưa ra câu trả lời mới cho vấn đề này - bắt đầu từ ngày 7 tháng 8, các nhà đầu tư tổ chức mới từ Phố Wall đã được giới thiệu, tham gia vào đợt phát hành định hướng 200 triệu đô la của họ.
Đây là một "chuyển giao quyền lực" trong câu chuyện Ethereum: từ tay OG, dần dần chuyển sang tay những nhà đầu tư có thể giải thích báo cáo tài chính, kể câu chuyện hay, và vận hành cấu trúc.
Tương lai không nhất định chỉ có BitMine độc quyền, nhưng có thể dự đoán rằng: quyền điều chỉnh giá ETH trong vòng tiếp theo sẽ không còn do các OG trong tiền điện tử quyết định, mà sẽ thuộc về ai kiểm soát cấu trúc Narrative, ai có thể thu hút nhiều vốn từ Phố Wall hơn, thì người đó sẽ có nhiều «chip kể chuyện» hơn.
Làm thế nào để giành quyền kiểm soát ngôi vị ETH trong 35 ngày?
Vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, khối lượng ETH của BitMine là không; đến ngày 5 tháng 8, khối lượng được công bố đã đạt 833,137 đồng. Chỉ trong 35 ngày, công ty trước đây không có danh tiếng gì trên thị trường công khai này đã biến từ "vô danh" thành "công ty kho tài sản Ethereum lớn nhất thế giới", hoàn thành việc vượt qua SharpLink.
Chúng ta hãy phân tích chi tiết BitMine thực sự là hành động gì?
BitMine có nhịp điệu ra tay vô cùng chính xác. Trong chu kỳ bùng nổ 35 ngày của nó, gần như mỗi 7 ngày có một thông báo nhịp điệu được công bố, mỗi lần đều như một kịch bản đã được dàn dựng từ trước: Tuần 1 (1 tháng 7 – 7 tháng 7): PIPE huy động 250 triệu USD, công khai đã hoàn thành việc mua vào khoảng 150.000 ETH; Tuần 2 (8 tháng 7 – 14 tháng 7): Mua thêm 266.000 ETH, tổng số lượng nắm giữ vượt qua 560.000 đồng; Tuần 3 (15 tháng 7 – 21 tháng 7): Mua thêm 272.000 ETH, tổng số lượng nắm giữ đạt trên 830.000 đồng;
Ba lần công bố này không sử dụng các cập nhật định kỳ trong báo cáo hàng quý, mà thay vào đó, đã truyền tải tín hiệu rõ ràng đến thị trường thông qua các phương tiện truyền thông, trang web chính thức, thư quan hệ nhà đầu tư, v.v.: "Chúng tôi đang tiếp tục mua vào ETH với quy mô lớn, và chúng tôi là người dẫn đầu trong việc gia tăng vị thế của các tổ chức."
Cách này đã lật đổ logic tiết lộ truyền thống của các công ty tài chính kiểu "chờ báo cáo tài chính công bố kết quả", chuyển sang một cuộc tấn công theo nhịp độ "do câu chuyện dẫn dắt".
Điều quan trọng hơn là nhịp độ xây dựng vị thế của nó rất đồng bộ với xu hướng thị trường. Giá trung bình mua vào của BitMine không phải là mua một cách mù quáng, mà là tận dụng khoảng thời gian điều chỉnh của thị trường để "bắt nhịp" mua vào giá thấp. Theo tài liệu PIPE tiết lộ, giá mua trung bình ETH của họ là 3,491 USD, chính xác tránh được đỉnh cao của giai đoạn, đồng thời lại chạm vào khoảng nhạy cảm trước khi ETH bước vào một chu kỳ tăng giá mới.
Sự bố trí chính xác này không phải là ngẫu nhiên, mà là kết hợp với bộ công cụ hoàn chỉnh do Galaxy Digital cung cấp bao gồm "Thiết kế cấu trúc OTC + Giao hàng trên chuỗi + Thanh toán lưu ký", giúp nó có thể hấp thụ hiệu quả lượng ETH lớn mà không gây ra biến động giá mạnh.
Trong khi đó, giá cổ phiếu của BitMine cũng tăng vọt đồng bộ với thông tin mà họ công bố. Từ đầu tháng 7 là 4 đô la, giá cổ phiếu đã tăng lên 41 đô la vào đầu tháng 8, với mức tăng hơn 900%. Giá trị vốn hóa thị trường của nó cũng đã tăng từ chưa đến 200 triệu đô la lên trên 3 tỷ đô la.
Đáng chú ý hơn nữa, sau mỗi lần BitMine công bố cập nhật vị thế, không chỉ giá cổ phiếu của họ tăng lên mà thị trường ETH giao ngay cũng xuất hiện sự tăng trưởng đồng bộ. Thị trường bắt đầu coi "Mua BitMine - Giá ETH tăng" như một chuỗi sự kiện có logic liên quan, từ đó củng cố thêm vòng khép kín của Narrative.
Chu trình tích cực "Dự đoán thị trường - Công bố cấu trúc - Mua tài sản - Phản hồi giá" này được Phố Wall coi là một ví dụ điển hình về việc tái cấu trúc giá trị thị trường. Điểm khác biệt là, nó không chỉ tái cấu trúc định giá công ty, mà còn tái cấu trúc quyền lực thị trường của quỹ ETH theo cách Narrative.
BitMine không còn chỉ là một công ty giữ coin, mà đang trở thành trung tâm chính của "cấu trúc thể chế Ethereum". Trong quá trình này, nó không chờ thị trường công nhận, mà chủ động "tạo ra" sự công nhận thông qua nhịp độ, công bố, ngôn ngữ, cấu trúc, và mô hình định giá.
Tóm tắt trong một câu: Đây không phải là một lần xây dựng vị thế "chờ tăng" mà là một cấu trúc "ép tăng".
Từ không đến có, từ việc mua coin đến việc đẩy giá trị lên cao, từ việc công bố đến việc dẫn dắt định giá, BitMine đã tạo ra một mẫu "tăng trưởng cấu trúc" trong 35 ngày.
Và nó, cũng có thể là nguyên mẫu tài chính xuất hiện sớm nhất trong câu chuyện thị trường bò Ethereum tiếp theo.
Tom Lee: Người đại diện mới của nhà đầu tư
Là một trong những người sáng lập và giám đốc nghiên cứu của Fundstrat Global Advisors, Tom Lee là một trong những nhân vật có sức lan tỏa nhất giữa thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử. Ông vừa am hiểu dữ liệu vĩ mô, vừa hiểu cách thao túng dư luận, và quan trọng hơn, ông biết cách trình bày vấn đề "tăng" một cách hợp lý và hấp dẫn.
Sự nổi tiếng của anh ấy không phải nhờ vào dự đoán chính xác, mà là nhờ vào tần suất cao, kể chuyện mạnh mẽ và chiếm lĩnh vị trí mạnh mẽ. Câu nói phổ biến là: "Tom Lee không nhất thiết phải nói đúng, nhưng anh ấy chắc chắn nói sớm, nói to và nói theo cách khiến bạn nhớ."
Công cụ đặc trưng nhất của ông là Chỉ số Khổ đau Bitcoin (BMI) - một "chỉ số tâm lý thị trường" do chính ông thiết kế, thông qua việc tổng hợp khối lượng giao dịch, tỷ suất hoàn vốn, độ biến động và các dữ liệu khác, định lượng và đánh giá "chỉ số đau khổ" của thị trường.
Ý nghĩa lớn nhất của chỉ số này không nằm ở việc dự đoán tăng giảm, mà là để cung cấp "chứng minh dữ liệu" cho những phát ngôn kêu gọi mua của anh ấy. Ví dụ: khi BMI cực thấp (<27), anh ta sẽ nói "đây là thời điểm để các nhà đầu tư dài hạn mua vào"; khi BMI cực cao (>80), anh ta lại nói "điều này đại diện cho một thị trường bò cấu trúc đã đến"; nếu giá giảm, anh ta sẽ nói "cảm xúc chưa được giải phóng đầy đủ"; nếu giá tăng, anh ta sẽ nói "cấu trúc trên chuỗi đang được phục hồi".
Dù tăng hay giảm, cũng có điều để nói; dù thị trường thế nào, cũng có thể kêu gọi mua.
Tom Lee Ảnh nguồn: coingape
Phong cách "gọi lệnh có cấu trúc" của Tom Lee còn có một vài đặc điểm nổi bật.
Luôn cung cấp một mục tiêu giá mới. Ông đã dự đoán vào năm 2017 rằng Bitcoin "sẽ tăng lên 250.000 USD vào năm 2022", sau đó vào năm 2021 ông đã thay đổi thành "dự kiến đạt 200.000 USD vào năm 2024"; khi thị trường hoạt động kém, ông đã trích dẫn các yếu tố như chu kỳ giảm một nửa, điều chỉnh lạm phát, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang để "hoãn lại" kỳ vọng, đồng thời nâng cấp logic.
Kết nối nền tảng + Xuất hiện thường xuyên. Ông là khách mời cố định của CNBC "Fast Money" và cũng là bình luận viên thường xuyên của Bloomberg; tài khoản Twitter riêng của ông (@fundstrat) gần như cập nhật hàng ngày, đồng thời đồng bộ các cuộc phỏng vấn trên YouTube, sử dụng video ngắn và biểu đồ để truyền tải quan điểm; ông cũng sẽ định kỳ cập nhật các tóm tắt dữ liệu có biểu đồ trên trang web Fundstrat, để truyền thông có thể trích dẫn lại.
Cảm xúc thúc đẩy nhà đầu tư, câu chuyện thúc đẩy tổ chức. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nghe anh ta nói về đáy; tổ chức nghe anh ta nói về cấu trúc. Anh ta có thể tạo ra những kỳ vọng tâm lý phù hợp với các nhóm người khác nhau trong cùng một mô hình, hình thành "narrative đa lớp". Ví dụ, anh ta đã nhiều lần nhấn mạnh "thời điểm mua vào của tổ chức" khi giá tiền điện tử giảm mạnh, đồng thời kêu gọi nhà đầu tư nhỏ lẻ "đừng bỏ lỡ cơ hội lên xe trước khi halving".
Từ việc dự đoán trở thành người tạo ra niềm tin. Anh không chỉ nói "sẽ tăng", mà còn nói với bạn "cấu trúc tăng là hợp lý", "ETH sẽ trở thành neo mới cho cổ phiếu công nghệ", "BTC là vàng kỹ thuật số thế hệ mới". Anh sẽ chuyển đổi việc hô hào tăng giá "hướng kết quả" thành việc định giá lại tài sản "hướng niềm tin".
Trong việc xây dựng câu chuyện Ethereum từ 2024–2025, Tom Lee lại trở thành một động lực quan trọng. Ông không chỉ nói rằng ETH sẽ tăng, mà còn nói "ETH sẽ trở thành một phần của bảng cân đối kế toán doanh nghiệp", quan điểm này đã cung cấp sự bảo vệ về dư luận trực tiếp cho các hoạt động kiểu Narrative như BitMine.
Trong quá trình BitMine nổi lên, chúng ta gần như có thể thấy bóng dáng sâu sắc của logic lời nói của Tom Lee: sử dụng "chỉ số cấu trúc" như ETH-per-share để đo lường cơ bản; sử dụng "logic chu kỳ" để giải thích tính hợp lý của sự tăng giá nhanh chóng; sử dụng "cuộc nhập của tổ chức" để che đậy chiến lược quyết liệt đằng sau việc mua vào với chi phí cao.
Tom Lee chắc chắn là vua của Narrative, ông không dựa vào việc nhìn đúng, mà dựa vào việc nói to.
Kết thúc
Trong thị trường tài chính truyền thống, khả năng sinh lời và dòng tiền quyết định giá tài sản; nhưng trong thế giới tài sản tiền điện tử hiện nay, giá thường tồn tại trước giá trị, và câu chuyện thường chi phối việc tạo ra định giá.
Sự trỗi dậy của BitMine không chỉ là sự thay đổi của một mục ETH trong bảng cân đối tài sản của doanh nghiệp, mà còn là một cuộc tái cấu trúc Narrative xung quanh "cách làm cho các tổ chức hiểu ETH". SharpLink bám vào logic cũ, tích trữ tiền mã hóa một cách chậm chạp trên chuỗi; trong khi BitMine nhanh chóng hoàn thành một lần "chuyển giao đồng thuận" theo nhịp điệu của cấu trúc và cảm xúc.
Đây không phải là câu hỏi ai trung thực hơn, mà là câu hỏi ai có thể nhanh hơn, rõ ràng hơn và có cấu trúc hơn để biến "tài sản kỹ thuật số" thành "tài sản tài chính".
Và sau đó, còn có một vòng đua Narrative lớn hơn đang âm thầm hình thành: Ai sẽ là "mỏ neo định giá dài hạn" của ETH trên Phố Wall? Ai sẽ xây dựng mô hình chính thống tiếp theo của "ETH-per-share"? Ai có thể biến câu chuyện thanh khoản thành thu nhập cấu trúc? Ai, cuối cùng, sẽ trở thành người lãnh đạo trong vòng đàm phán định giá tiếp theo của các tổ chức?
Thị trường sẽ đưa ra câu trả lời. Nhưng có thể chắc chắn rằng: cuộc chiến tài sản Ethereum lần này không chỉ là một chiếc đũa tiếp nối niềm tin trên chuỗi.
Giá trần của Ethereum không còn thuộc về những OG kêu gọi tăng giá sớm nhất, mà thuộc về những nhà đầu tư Phố Wall biết kể chuyện.