著者：ロバート・オズボーン、アウトライヤー・ベンチャーズ翻訳：AididiaoJP、フォーサイトニュース概要Web3 のリスク投資が 960 億ドルに急増し、記録上の四半期での第二高を記録しましたが、開示された取引の数はわずか 306 件に減少しました。資本集中度が高まっています。より少ない企業がより多くの資金を調達し、すべての段階での資金調達ラウンドの中央値の規模が上昇しています。Aラウンドの資金調達は1760万ドルに達し、これは2年以上ぶりの最高水準です。シードラウンドの金額が上昇。シードラウンドの資金調達の中央値は660万ドルに跳ね上がり、第1四半期の下降トレンドを逆転させ、資本が初期段階への信頼を高めていることを示しています。プライベートトークンセールは安定しており、わずか15件の取引で4.1億ドルを調達しました。パブリックトークンセールは83％減少し、わずか35回の活動で1.34億ドルを調達しました。インフラは引き続き主導的な地位を占めており、暗号通貨、マイニングと検証、計算ネットワークは資本と投資家の関心の面で先行しています。消費者カテゴリーは金融サービスや市場分野でわずかな活気を示しているが、資金調達の規模と取引のシェアは依然として比較的小さい。今四半期の資金調達のトレンドは、もはや広く網を張るようなゲームではなく、非常に徹底した信念投資であることを示しています。市場概要:資本集中一見すると、数字は相互に矛盾しているように見えます：Web3のリスク投資の総額は急増していますが、取引の数は急激に減少しています。しかし、私たちが2024年以降のより広範な調整の文脈を追跡する中で、その論理は明確になります：投資家は広範なカバレッジから、より深く、戦略的な賭けにシフトしており、2025年の第2四半期にこの変化が強化されました。図1:四半期ごとのWeb3取引数と資金調達数、出典:Outlier Ventures、Messari今四半期に開示された取引は306件にとどまりました（資金調達の詳細が発表された取引）：これは2023年中期以来の最低水準です。しかし、資金調達額はほぼ100億ドルに急増し、前四半期比で約30%増加しましたが、超大規模な異常値は見られませんでした。データを歪める単一の超大額取引は見られず、むしろ5000万ドルから2.5億ドルの資金調達ラウンドが密集しており、Rollupインフラやバリデーターの流動性などの戦略的分野に集中しています。今四半期の資金調達の明確な特徴は、より少ないベット、より大きなラウンド、より高いハードルです。その結果、市場はより小さく感じられるが、より真剣でもある。超大規模ファンドの後の環境では、投資家はすべての資金調達のプレゼンテーションを追いかけるのではなく、物語、契約依存性、配布の優位性を総合的に考慮している。もはや将来性があるから資金を得るのではなく、不可欠だから資金を得る。Web3 スタートアップの資金調達の取引段階：Aラウンド復帰無視されて一年後、Aラウンドの資金調達が再び注目を集めている。Aラウンドの資金調達の中央値が1760万ドルに上昇し、2022年初以来の最高水準となりました。27件の取引で合計4.2億ドルを調達しました。これらはもはやAラウンドに偽装された「準Bラウンド」資金調達ではありません。これらは、強力なプロダクトマーケットフィット（PMF）を持つ企業に対する正確で慎重な資金配分であり、これらの企業は通常、収益が継続的に増加し、トークンメカニズムが整っています。図2:プレシード、シード、シリーズA資金調達の規模中央値の四半期ごとの変化、出典:Outlier Ventures、Messariシードラウンドも反発を見せ、シードラウンドの資金調達中央値は660万ドルに上昇し、総取引件数もわずかに増加しました。これは、投資家が初期段階のリスクに対する興味を取り戻していることを示しており、少なくともAIネイティブインフラストラクチャやバリデーターツールなどの人気分野ではそうです。一方、シード前ラウンドは安定しており、中央値は235万ドルで、これは私たちが過去1年間に見てきた状況を確認しています：初期プロジェクトは依然として存在しています。2024年は資本が両端に集中しています。一方はシード初期の楽観的な感情、もう一方はBラウンド以降の成熟期です。Aラウンドはかつて信念が消滅する場所でしたが、リスク市場は永遠に停滞することはありません。インフラストラクチャーの構築には時間が必要であり、スケールを拡大するにも時間が必要です。この瞬間は今やってきました。インフラ投資がWeb3の資本フローを主導する今四半期の資本加重されたWeb3カテゴリーマップは、ポスト消費者の変革の青写真のようです。図3:2025年第1四半期のカテゴリー別の資金調達ステージとラウンドの平均規模 ソース: Outlier Ventures, Messari注： 「投資家取引」とは、特定のカテゴリにおける投資家の参加総数を指し、独立した投資家の数ではありません。もし1人の投資家が3回の資金調達に参加した場合、それは3件の投資家取引としてカウントされます。最大の資金調達規模は、インフラ（中央値1.12億ドル）、マイニングと検証（中央値8300万ドル）、および計算ネットワーク（中央値7000万ドル）分野で発生しています。これらは投機的なトークンではなく、バリデーターネットワーク、モジュラーブロックスペース、そしてAI整合コンセンサスシステムを支えるインフラであり、このような基盤層は長期的なブロックチェーン投資戦略を定義します。投資家の論理は明確です：基盤インフラを支援し、その後アプリケーション層を迅速に発展させることです。他の注目すべきインフラ分野には、消費者インフラ（中央値 1,170 万ドル）と資産管理（中央値 8,300 万ドル）が含まれます。これらのカテゴリーは、インフラとユーザーエクスペリエンス（UX）の交差点に位置しており、技術的な深さと長期的な相互運用性を持つ高機能性製品です。一方で、開発者ツールは再び資本の強い関心（91件の投資者取引）を引き寄せましたが、資金調達額は少額です。この長尾かつ低資本支出の業界にとっては、これはお馴染みの物語です。しかし、それでも初期のチームや助成金やトークンオプションゲームに参加する意欲のあるプレイヤーの遊び場です。金融サービス、エンターテインメント、マーケットは健康的な取引量と中程度の資金調達中央値規模（600万から1800万ドルの範囲）を実現しており、投資家は安定して慎重な関心を持っていることを示しています。しかし、その取引量は2021-2022年のレベルには遠く及びません。投資家は消費者アプリケーションへの関心を失っているわけではなく、新製品の登場を待っているだけです。2025年第2四半期のトークンファイナンス：プライベートセールとパブリックセール第1四半期の盛況に続き、第2四半期のトークンファイナンスは比較的静かな段階に入りましたが、この変化は撤退というよりも再分配のようです。図4：2022年から2024年のプライベートおよびパブリックトークンセールの資金調達額と取引数の比較、出典：Outlier Ventures, Messariプライベートトークンセールは、わずか15回の取引で4.1億ドルを調達し、中位数の資金調達規模は2930万ドルで、2021年以来の最高水準となっています。この高価値のプライベート配分の増加は、現在のWeb3の資金調達環境を浮き彫りにしています：一貫性と戦略的パートナーシップが、炒作よりも重要です。これらは、炒作に駆動されたミームコインや、プロトコルに偽装されたユーティリティトークンではなく、バリデーターアライアンス、L2トレジャリー、モジュラーRollupエコシステムが静かに流動性を強化しているのです。それに対して、公募トークンの販売は崩壊しました。35回の資金調達しか完了せず、第1四半期には112回あり、総額は1.34億ドルで、資金調達の中央値は半減しました。一般投資家に人気のある発行でさえ、注目を集めるのが難しく、大部分の取引量は数少ない高名なプロジェクトに集中しています。それに加えて、市場の感情は弱気というよりは様子見のようで、全面的な撤退ではなく、待機と観察の姿勢を示しています。プライベート販売とパブリック販売の違いは、2023年末以来追跡されているトレンドを引き続き反映しています。パブリックトークンの発行は市場が熱いときに急増しますが、プライベートラウンドは投機ではなく、一貫性を反映しています。まとめ投資家は、より明確なストーリー、より堅固なインフラ、そしてこの新しい資金調達環境をうまく活用する方法を理解している構築者を探しています。もし2024年が回復と再編の年であるなら、2025年第2四半期は静かな実行の年のように感じられる。資本は流動しているが、少数にしか流れていない。取引の流れは減少しているが、資金調達の規模は増加している。インフラは引き続き勝利しているが、偏見からではなく、重大なイデオロギーの変化は起こっていない。創業者にとって道は狭くなったが、不可能ではない。初期の取引はまだ行われており、Aラウンドの資金調達も戻ってきた。戦略的でスケーラブルかつプロトコルに依存する目標と一致している限り、プライベートトークンは再び交渉の場で本当の地位を持つことができる。要するに：私たちは全市場の投機サイクルを離れました。これは重要なインフラと持続可能なアプリケーションを目指す、ゆっくりとした圧力をかけた登攀です。結論は簡単です：この市場はさらなる投機的サイクルを必要とせず、必然性を必要としています。
2025年第二四半期Web3ファイナンス動向レポート
著者：ロバート・オズボーン、アウトライヤー・ベンチャーズ
翻訳：AididiaoJP、フォーサイトニュース
概要
Web3 のリスク投資が 960 億ドルに急増し、記録上の四半期での第二高を記録しましたが、開示された取引の数はわずか 306 件に減少しました。
資本集中度が高まっています。より少ない企業がより多くの資金を調達し、すべての段階での資金調達ラウンドの中央値の規模が上昇しています。Aラウンドの資金調達は1760万ドルに達し、これは2年以上ぶりの最高水準です。
シードラウンドの金額が上昇。シードラウンドの資金調達の中央値は660万ドルに跳ね上がり、第1四半期の下降トレンドを逆転させ、資本が初期段階への信頼を高めていることを示しています。
プライベートトークンセールは安定しており、わずか15件の取引で4.1億ドルを調達しました。パブリックトークンセールは83％減少し、わずか35回の活動で1.34億ドルを調達しました。
インフラは引き続き主導的な地位を占めており、暗号通貨、マイニングと検証、計算ネットワークは資本と投資家の関心の面で先行しています。
消費者カテゴリーは金融サービスや市場分野でわずかな活気を示しているが、資金調達の規模と取引のシェアは依然として比較的小さい。
今四半期の資金調達のトレンドは、もはや広く網を張るようなゲームではなく、非常に徹底した信念投資であることを示しています。
市場概要:資本集中
一見すると、数字は相互に矛盾しているように見えます：Web3のリスク投資の総額は急増していますが、取引の数は急激に減少しています。しかし、私たちが2024年以降のより広範な調整の文脈を追跡する中で、その論理は明確になります：投資家は広範なカバレッジから、より深く、戦略的な賭けにシフトしており、2025年の第2四半期にこの変化が強化されました。
図1:四半期ごとのWeb3取引数と資金調達数、出典:Outlier Ventures、Messari
今四半期に開示された取引は306件にとどまりました（資金調達の詳細が発表された取引）：これは2023年中期以来の最低水準です。しかし、資金調達額はほぼ100億ドルに急増し、前四半期比で約30%増加しましたが、超大規模な異常値は見られませんでした。データを歪める単一の超大額取引は見られず、むしろ5000万ドルから2.5億ドルの資金調達ラウンドが密集しており、Rollupインフラやバリデーターの流動性などの戦略的分野に集中しています。今四半期の資金調達の明確な特徴は、より少ないベット、より大きなラウンド、より高いハードルです。
その結果、市場はより小さく感じられるが、より真剣でもある。超大規模ファンドの後の環境では、投資家はすべての資金調達のプレゼンテーションを追いかけるのではなく、物語、契約依存性、配布の優位性を総合的に考慮している。もはや将来性があるから資金を得るのではなく、不可欠だから資金を得る。
Web3 スタートアップの資金調達の取引段階：Aラウンド復帰
無視されて一年後、Aラウンドの資金調達が再び注目を集めている。
Aラウンドの資金調達の中央値が1760万ドルに上昇し、2022年初以来の最高水準となりました。27件の取引で合計4.2億ドルを調達しました。これらはもはやAラウンドに偽装された「準Bラウンド」資金調達ではありません。これらは、強力なプロダクトマーケットフィット（PMF）を持つ企業に対する正確で慎重な資金配分であり、これらの企業は通常、収益が継続的に増加し、トークンメカニズムが整っています。
図2:プレシード、シード、シリーズA資金調達の規模中央値の四半期ごとの変化、出典:Outlier Ventures、Messari
シードラウンドも反発を見せ、シードラウンドの資金調達中央値は660万ドルに上昇し、総取引件数もわずかに増加しました。これは、投資家が初期段階のリスクに対する興味を取り戻していることを示しており、少なくともAIネイティブインフラストラクチャやバリデーターツールなどの人気分野ではそうです。一方、シード前ラウンドは安定しており、中央値は235万ドルで、これは私たちが過去1年間に見てきた状況を確認しています：初期プロジェクトは依然として存在しています。
2024年は資本が両端に集中しています。一方はシード初期の楽観的な感情、もう一方はBラウンド以降の成熟期です。Aラウンドはかつて信念が消滅する場所でしたが、リスク市場は永遠に停滞することはありません。インフラストラクチャーの構築には時間が必要であり、スケールを拡大するにも時間が必要です。この瞬間は今やってきました。
インフラ投資がWeb3の資本フローを主導する
今四半期の資本加重されたWeb3カテゴリーマップは、ポスト消費者の変革の青写真のようです。
図3:2025年第1四半期のカテゴリー別の資金調達ステージとラウンドの平均規模 ソース: Outlier Ventures, Messari
注： 「投資家取引」とは、特定のカテゴリにおける投資家の参加総数を指し、独立した投資家の数ではありません。もし1人の投資家が3回の資金調達に参加した場合、それは3件の投資家取引としてカウントされます。
最大の資金調達規模は、インフラ（中央値1.12億ドル）、マイニングと検証（中央値8300万ドル）、および計算ネットワーク（中央値7000万ドル）分野で発生しています。これらは投機的なトークンではなく、バリデーターネットワーク、モジュラーブロックスペース、そしてAI整合コンセンサスシステムを支えるインフラであり、このような基盤層は長期的なブロックチェーン投資戦略を定義します。投資家の論理は明確です：基盤インフラを支援し、その後アプリケーション層を迅速に発展させることです。
他の注目すべきインフラ分野には、消費者インフラ（中央値 1,170 万ドル）と資産管理（中央値 8,300 万ドル）が含まれます。これらのカテゴリーは、インフラとユーザーエクスペリエンス（UX）の交差点に位置しており、技術的な深さと長期的な相互運用性を持つ高機能性製品です。
一方で、開発者ツールは再び資本の強い関心（91件の投資者取引）を引き寄せましたが、資金調達額は少額です。この長尾かつ低資本支出の業界にとっては、これはお馴染みの物語です。しかし、それでも初期のチームや助成金やトークンオプションゲームに参加する意欲のあるプレイヤーの遊び場です。
金融サービス、エンターテインメント、マーケットは健康的な取引量と中程度の資金調達中央値規模（600万から1800万ドルの範囲）を実現しており、投資家は安定して慎重な関心を持っていることを示しています。しかし、その取引量は2021-2022年のレベルには遠く及びません。投資家は消費者アプリケーションへの関心を失っているわけではなく、新製品の登場を待っているだけです。
2025年第2四半期のトークンファイナンス：プライベートセールとパブリックセール
第1四半期の盛況に続き、第2四半期のトークンファイナンスは比較的静かな段階に入りましたが、この変化は撤退というよりも再分配のようです。
図4：2022年から2024年のプライベートおよびパブリックトークンセールの資金調達額と取引数の比較、出典：Outlier Ventures, Messari
プライベートトークンセールは、わずか15回の取引で4.1億ドルを調達し、中位数の資金調達規模は2930万ドルで、2021年以来の最高水準となっています。この高価値のプライベート配分の増加は、現在のWeb3の資金調達環境を浮き彫りにしています：一貫性と戦略的パートナーシップが、炒作よりも重要です。これらは、炒作に駆動されたミームコインや、プロトコルに偽装されたユーティリティトークンではなく、バリデーターアライアンス、L2トレジャリー、モジュラーRollupエコシステムが静かに流動性を強化しているのです。
それに対して、公募トークンの販売は崩壊しました。35回の資金調達しか完了せず、第1四半期には112回あり、総額は1.34億ドルで、資金調達の中央値は半減しました。一般投資家に人気のある発行でさえ、注目を集めるのが難しく、大部分の取引量は数少ない高名なプロジェクトに集中しています。それに加えて、市場の感情は弱気というよりは様子見のようで、全面的な撤退ではなく、待機と観察の姿勢を示しています。
プライベート販売とパブリック販売の違いは、2023年末以来追跡されているトレンドを引き続き反映しています。パブリックトークンの発行は市場が熱いときに急増しますが、プライベートラウンドは投機ではなく、一貫性を反映しています。
まとめ
投資家は、より明確なストーリー、より堅固なインフラ、そしてこの新しい資金調達環境をうまく活用する方法を理解している構築者を探しています。
もし2024年が回復と再編の年であるなら、2025年第2四半期は静かな実行の年のように感じられる。
資本は流動しているが、少数にしか流れていない。取引の流れは減少しているが、資金調達の規模は増加している。インフラは引き続き勝利しているが、偏見からではなく、重大なイデオロギーの変化は起こっていない。
創業者にとって道は狭くなったが、不可能ではない。初期の取引はまだ行われており、Aラウンドの資金調達も戻ってきた。戦略的でスケーラブルかつプロトコルに依存する目標と一致している限り、プライベートトークンは再び交渉の場で本当の地位を持つことができる。
要するに：私たちは全市場の投機サイクルを離れました。これは重要なインフラと持続可能なアプリケーションを目指す、ゆっくりとした圧力をかけた登攀です。
結論は簡単です：この市場はさらなる投機的サイクルを必要とせず、必然性を必要としています。