Le dernier récit à la mode dans le domaine de la cryptographie est « les rendements » et « DAT (coffre-fort de cryptomonnaie) », qui mettent en évidence deux manières d'investir diamétralement opposées :
Investissement fondamental : acheter des actifs parce que vous espérez obtenir des bénéfices économiques quantifiables (comme des revenus en espèces) sous une série d'hypothèses claires. Ces bénéfices créent une valeur intrinsèque pour l'actif.
Investissement par la bêtise : acheter un actif uniquement parce que vous croyez que quelqu'un achètera dans le futur à un prix plus élevé (même si le prix du marché est déjà supérieur à sa valeur intrinsèque).
En d'autres termes, pariez-vous principalement sur les fondamentaux ou sur les flux de capitaux ? Cet article court fournira un cadre simple pour vous aider à comprendre la valeur des deux.
Analyse fondamentale et flux de capitaux
Le cœur est dans l'avenir
Comparé aux flux de fonds de pure spéculation, l'investissement fondamental est généralement considéré comme moins risqué et moins volatile :
Risque de baisse réduit : Les investisseurs basés sur les fondamentaux peuvent souvent éviter de lourdes pertes. Étant donné que les actifs ont une valeur intrinsèque, vous pouvez bénéficier d'une certaine protection contre la baisse. Cela peut se refléter dans le prix du marché de l'actif ou dans sa capacité à générer des flux de trésorerie pour vous.
Moins d'espace à la hausse : les investisseurs fondamentaux manquent souvent les plus grands gagnants. Vous allez complètement manquer les investissements purement spéculatifs (comme les monnaies Meme qui augmentent de 1000 fois), et vous avez souvent tendance à vendre vos positions trop tôt (par exemple, en sortant avant d'atteindre le pic de valorisation).
Bien que les situations ci-dessus soient souvent des rendements marginaux, les deux types d'investissement dépendent finalement des prévisions concernant l'avenir - et vos prévisions peuvent être correctes ou incorrectes. Vous pariez sur les fondamentaux futurs (par exemple, vous pensez que le protocole X générera un revenu de Y dollars l'année prochaine), ou sur les flux de capitaux futurs (par exemple, vous pensez que le token X aura un flux d'achats nets de Y dollars l'année prochaine).
Ainsi, le cœur des deux approches réside dans : à quel point avez-vous confiance dans ces prévisions. En réalité, l'investissement basé sur les fondamentaux permet souvent de faire des prévisions avec plus de confiance. Par exemple :
Fondamentaux : Vous pouvez voir des entreprises comme Tether ou des protocoles comme Hyperliquid générer continuellement des revenus élevés. En combinant cela avec une compréhension des activités principales, vous pouvez raisonnablement prévoir les flux de trésorerie futurs. Un projet de qualité ne perdra pas tous ses clients ou revenus du jour au lendemain, idéalement, il continuera à croître.
Flux de fonds : parier sur la façon dont l'engouement pour DAT peut durer, je ne vois pas beaucoup d'avantages (à part le délit d'initié). Cela pourrait se calmer demain ou durer un an, je ne sais vraiment pas.
Croissance et valeur
Les fondamentaux ne sont pas équivalents à l'ennui ou à un faible rendement. Parier uniquement sur les fondamentaux peut également mener à des gagnants explosifs. Dans ce cas, vous vous concentrez généralement davantage sur le pari d'une amélioration future des fondamentaux (c'est-à-dire l'investissement en croissance), plutôt que sur le maintien des fondamentaux actuels (c'est-à-dire l'investissement de valeur). Parier sur une forte croissance implique généralement un risque plus élevé, donc vous vous attendez à obtenir un rendement plus élevé en compensation.
C'est aussi un processus progressif, les investissements de croissance et de valeur ne sont pas nécessairement mutuellement exclusifs. Étant donné que le domaine de la cryptographie est principalement un investissement précoce, la plupart des investissements fondamentaux ici sont davantage orientés vers la croissance que vers la valeur.
Aujourd'hui, les actifs déficitaires mais à fort potentiel de croissance peuvent être plus adaptés à l'investissement basé sur les fondamentaux que les actifs actuellement rentables mais à faible potentiel de croissance (voire à rentabilité décroissante). Préférez-vous détenir OpenAI ou Ethereum ? Cela laisse beaucoup de participants au crypto un peu perplexes, car les investissements avec des ratios cours/bénéfice élevés peuvent en réalité aussi être des investissements basés sur les fondamentaux. La différence clé réside dans :
Investissement fondamental : vous pensez que ce protocole a le potentiel de réaliser une croissance future très élevée, ce qui peut se traduire par des rendements élevés à l'avenir.
Investissement dans la bêtise : vous n'attendez pas de croissance ou de rendement, vous espérez simplement que quelqu'un achètera de vous à une évaluation plus élevée.
Conduite fondamentale et conduite DAT
Sur la base de tout ce qui précède, je préfère toujours détenir des actifs sous-jacents dont les fondamentaux sont solides. Cela inclut des projets matures qui ont actuellement des fondamentaux solides et que je m'attends à voir se poursuivre, ainsi que des projets précoces ayant un fort potentiel de croissance future.
Au contraire, nous n'avons jusqu'à présent participé à aucun DAT (bien que dans certaines situations, je reste ouvert à sa proposition de valeur). Pour ceux dont la logique d'investissement repose presque entièrement sur le flux de fonds DAT plutôt que sur les actifs sous-jacents avec des fondamentaux solides, je reste également prudent. Une fois que l'engouement pour le DAT s'estompe, le soutien des prix de ces actifs pourrait rapidement s'effondrer. Je pense que cela est principalement dû à une tendance spéculative alimentée par les flux de fonds, et je ne vois pas beaucoup d'espace pour obtenir des rendements excessifs. Il est préférable d'investir dans des domaines où l'on a un avantage, d'autant plus que le DAT peut également être utilisé pour acheter des actifs avec de solides fondamentaux.
Réduire la dépendance à la psychologie humaine
Warren Buffett et Bitcoin
La confiance dans les prévisions est souvent inversement proportionnelle au degré de dépendance à l'égard de l'hypothèse "psychologie et comportement humain imprévisibles".
L'essentiel de l'investissement fondamental est le suivant : vous n'avez pas besoin de l'approbation des autres. Un simple test est le suivant : « Même si vous ne pouvez jamais le vendre, conserveriez-vous cet actif ? » Warren Buffett n'a pas besoin que le marché approuve ses opinions. Les actions qu'il achète génèrent suffisamment de flux de trésorerie, non seulement pour récupérer l'investissement, mais aussi pour offrir un certain rendement.
Bitcoin : Buffett a déjà déclaré que même dépenser 25 dollars pour acheter tous les bitcoins du monde ne l'intéresserait pas. Parce qu'il ne peut générer aucun revenu pour le détenteur, il n'a de la valeur que lorsqu'il peut être vendu à quelqu'un d'autre.
Actions Apple : Au contraire, n'importe qui serait ravi de dépenser 25 dollars pour acheter toutes les actions d'Apple, même s'il ne peut jamais les revendre. Parce qu'Apple peut générer 25 dollars de revenus en un instant.
Il est évident que les investisseurs axés sur les fondamentaux peuvent généralement vendre des actifs, mais au moins, ils savent quand ils achètent : la valeur marchande de l'actif peut s'écarter de la valeur intrinsèque pendant une longue période, et ils sont prêts à traverser cette période. Dans des cas extrêmes, ils diront : « Si vous n'êtes pas prêt à détenir une action pendant 10 ans, ne pensez même pas à la détenir pendant 10 minutes. »
Les investisseurs axés sur les fondamentaux continueront de prendre en compte le comportement humain, car cela influence les prévisions des rendements futurs des actifs (par exemple, si les gens continueront à payer pour les produits du protocole). Cependant, ils n'ont plus besoin de faire un pas supplémentaire plus difficile : croire que les autres vont adhérer à leur logique et acheter l'actif. Même si l'actif peut clairement créer de la valeur par la vente de produits, prévoir la réaction du marché est souvent difficile (c'est-à-dire que le marché peut être irrationnel à long terme et sous-estimer des actifs ayant des fondamentaux solides) ; et lorsque l'actif ne peut clairement pas créer de valeur par la vente de produits (comme les pièces Meme), prévoir la réaction du marché devient encore plus difficile.
Même basé sur le flux de capitaux, vous pouvez renforcer votre confiance dans les prévisions en réduisant votre dépendance à la psychologie humaine. Par exemple, au lieu de vous fier uniquement à des prévisions basées sur l'émotion dictée par le récit, vous pouvez prévoir le flux de capitaux de vente en quantifiant l'émission de jetons, le calendrier de déblocage des investisseurs et les profits non réalisés détenus par les investisseurs.
De plus, identifier certains modèles de comportement à long terme peut également réduire l'incertitude. Par exemple, l'humanité utilise l'or comme moyen de stockage de valeur depuis des milliers d'années. En théorie, il est possible que demain, tout le monde pense soudainement que l'or ne vaut que sa valeur d'utilisation réelle, mais cela est presque impossible. Si vous détenez de l'or, ce n'est généralement pas le plus grand risque.
Bitcoin, Ethereum et les monnaies mèmes
De même, l'essor du Bitcoin au cours des 16 dernières années nous a de plus en plus éclairés sur « quand » et « pourquoi » les gens achètent du Bitcoin. Cela nous aide à réduire notre dépendance à la psychologie humaine dans les investissements (par exemple, les gens achèteront-ils du Bitcoin lorsque la liquidité mondiale augmente ?), et à nous appuyer davantage sur d'autres logiques d'investissement sous-jacentes sur lesquelles nous souhaitons réellement parier (par exemple, la liquidité mondiale continuera-t-elle d'augmenter ?). Par conséquent, même si le Bitcoin est en grande partie un investissement guidé par les flux de capitaux, il reste peut-être l'actif d'investissement le plus confiance pour la plupart des investisseurs en cryptomonnaies.
Cela peut également nous aider à comprendre pourquoi la logique d'investissement d'Ethereum est essentiellement plus complexe. Elle nécessite de faire davantage d'hypothèses incertaines sur le comportement humain et la psychologie du marché. La plupart des investisseurs estiment généralement que, sur la base des fondamentaux, les flux de trésorerie générés par Ethereum ne suffisent pas à soutenir sa valorisation. Son succès continu est plus susceptible de découler de son rôle en tant que moyen de stockage de valeur durable (plus comme le Bitcoin), ce qui nécessite de faire certaines ou toutes les prévisions suivantes :
Divers moyens de stockage de valeur en cryptomonnaie : vous pourriez prédire que les gens commenceront à attribuer une prime de stockage de valeur relativement plus élevée à des actifs autres que le Bitcoin (comme l'Ethereum), rendant le Bitcoin moins spécial. Cependant, nous n'avons pas observé cela aujourd'hui, et historiquement, les gens ont tendance à privilégier un actif particulier pour ce type de fonction (par exemple, l'or est principalement évalué en fonction de sa valeur monétaire, tandis que l'argent est principalement évalué en fonction de sa valeur d'utilisation).
Remplacer le Bitcoin en tant que moyen de stockage de valeur : vous pourriez prédire que le Bitcoin échouera finalement (par exemple, en raison de problèmes de budget de sécurité ou de calcul quantique), et que l'Ethereum deviendra naturellement le successeur de "l'or numérique". Mais il est fort probable qu'une fois la confiance écroulée, tous les actifs cryptographiques chutent.
Valeur de stockage liée à une utilité spécifique : La logique d'Ethereum est généralement liée à son utilité supplémentaire par rapport à Bitcoin, pouvant être mesurée par divers indicateurs tels que la « valeur garantie », l'activité EVM, l'activité « Layer2 » ou le taux d'utilisation de DeFi. Cependant, contrairement aux flux de trésorerie générés par Ethereum (c'est-à-dire les revenus), ces indicateurs ne fournissent pas de valeur intrinsèque - ils ne sont que l'histoire du stockage de valeur. Ainsi, Ethereum n'est en aucun cas une pure expression de la logique sous-jacente selon laquelle « les indicateurs au niveau du réseau vont croître » ; en pariant sur ces tendances, vous pariez également sur la façon dont le marché va évaluer Ethereum.
Il est important de préciser qu'il n'y a rien de mal à faire ces paris. Lors de l'achat de Bitcoin en 2009, il était également nécessaire de faire des hypothèses d'incertitude similaires sur le comportement humain, et le résultat a été plutôt positif. Les investisseurs doivent simplement comprendre ce sur quoi ils parient vraiment et en quoi leur point de vue diffère du consensus du marché. Pour obtenir des rendements excessifs durables, il faut comprendre où le marché se trompe.
En regardant encore plus loin, il y a les pièces de Meme pures. Elles sont destinées à ne pas avoir de prime monétaire durable, vous pariez entièrement sur la psychologie humaine et la réaction du marché à un nouveau récit à court terme. Ce Meme est-il suffisamment stimulant ? Est-il assez intéressant ? Ou est-il trop ennuyeux ? C'est comme un "jeu du lâche".
Conclusion
Les deux méthodes d'investissement que nous avons discutées ne sont en soi ni bonnes ni mauvaises. Pour les investisseurs, la clé est de savoir si vous pouvez les utiliser pour faire des prévisions systématiques et confiantes. Des prévisions plus confiantes peuvent réduire la volatilité et le risque de baisse ; des prévisions plus confiantes que le consensus du marché peuvent vous aider à obtenir des rendements excédentaires.
Dans la plupart des cas, en particulier pour les investissements à long terme, j'ai constaté que je pouvais mieux exploiter des stratégies plus basées sur les fondamentaux pour reproduire la valeur Alpha. Mais comme mentionné précédemment, ce n'est pas absolu. Des investissements comme le Bitcoin peuvent se situer entre "investissement fondamental" et "investissement spéculatif", selon la façon dont vous quantifiez l'utilité de la monnaie. Vous pourriez avoir une grande confiance dans un pari sur le Bitcoin (principalement basé sur les flux de capitaux), tandis que vous auriez moins confiance dans un pari sur un projet DeFi (principalement basé sur les fondamentaux).
Enfin, ces deux approches ne sont pas mutuellement exclusives. Vous pouvez investir à la fois sur la base des fondamentaux et des flux de fonds. En réalité, les investissements offrant le meilleur ratio risque-rendement sont souvent le produit de la combinaison des deux.
Historiquement, en tant qu'investisseur en cryptomonnaies, il est judicieux de se concentrer principalement sur les flux de trésorerie. Cela a du sens : auparavant, les jetons connaissaient des hausses inexplicables tous les quatre ans, avec des taux d'intérêt à zéro, les investisseurs levaient trop de fonds et peu de projets généraient des flux de trésorerie suffisants pour soutenir des valorisations élevées. Cependant, en regardant vers l'avenir, à mesure que le secteur mûrit, je pense que se concentrer sur les fondamentaux pourrait finalement générer plus de rendements excédentaires.
J'espère également que les fondamentaux deviendront plus importants, car cela est essentiel pour la santé à long terme de l'industrie. Je n'ai rien contre les monnaies Meme (elles sont surtout des paris amusants), mais le trading narratif autour des actifs qui ne créent pas de valeur est essentiellement un jeu à somme nulle. En revanche, allouer des capitaux à des projets capables de générer des flux de trésorerie pourrait être un jeu à somme positive. Créer des projets capables de générer des flux de trésorerie nécessite de créer des produits que les clients sont prêts à payer ; alors que l'émission de jetons uniquement pour la narration ne comporte pas cette exigence, le jeton lui-même étant le produit.
Le domaine de la cryptographie a besoin de ce cycle de rétroaction créé par les investissements fondamentaux :
Heureusement, la tendance générale dans le domaine des cryptomonnaies est :
L'investissement en cryptomonnaie devient de plus en plus guidé par les fondamentaux. Nous avons enfin plus de jetons capables de générer des flux de trésorerie significatifs, les cadres de transparence des jetons se généralisent et les cadres d'évaluation des jetons deviennent également de plus en plus compréhensibles. Par conséquent, la différence de rendement des jetons devient également de plus en plus marquée.
L'investissement financier traditionnel devient de plus en plus influencé par les flux de capitaux. Le monde devient de plus en plus étrange et décadent, les actions de type Meme et les hausses folles des premiers jours d'introduction en bourse deviennent de plus en plus courantes. Il est important de comprendre le prochain récit tendance.
Un jour, les deux convergeront et nous ne parlerons que d'« investissement ». Mais une chose ne changera pas : les fondamentaux et les flux de capitaux resteront importants.
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chiffrement investissement, parier sur les fondamentaux ou sur les flux de capitaux ?
Rédigé par : Jon Charbonneau
Compilation : Chopper, Foresight News
Le dernier récit à la mode dans le domaine de la cryptographie est « les rendements » et « DAT (coffre-fort de cryptomonnaie) », qui mettent en évidence deux manières d'investir diamétralement opposées :
Investissement fondamental : acheter des actifs parce que vous espérez obtenir des bénéfices économiques quantifiables (comme des revenus en espèces) sous une série d'hypothèses claires. Ces bénéfices créent une valeur intrinsèque pour l'actif.
Investissement par la bêtise : acheter un actif uniquement parce que vous croyez que quelqu'un achètera dans le futur à un prix plus élevé (même si le prix du marché est déjà supérieur à sa valeur intrinsèque).
En d'autres termes, pariez-vous principalement sur les fondamentaux ou sur les flux de capitaux ? Cet article court fournira un cadre simple pour vous aider à comprendre la valeur des deux.
Analyse fondamentale et flux de capitaux
Le cœur est dans l'avenir
Comparé aux flux de fonds de pure spéculation, l'investissement fondamental est généralement considéré comme moins risqué et moins volatile :
Risque de baisse réduit : Les investisseurs basés sur les fondamentaux peuvent souvent éviter de lourdes pertes. Étant donné que les actifs ont une valeur intrinsèque, vous pouvez bénéficier d'une certaine protection contre la baisse. Cela peut se refléter dans le prix du marché de l'actif ou dans sa capacité à générer des flux de trésorerie pour vous.
Moins d'espace à la hausse : les investisseurs fondamentaux manquent souvent les plus grands gagnants. Vous allez complètement manquer les investissements purement spéculatifs (comme les monnaies Meme qui augmentent de 1000 fois), et vous avez souvent tendance à vendre vos positions trop tôt (par exemple, en sortant avant d'atteindre le pic de valorisation).
Bien que les situations ci-dessus soient souvent des rendements marginaux, les deux types d'investissement dépendent finalement des prévisions concernant l'avenir - et vos prévisions peuvent être correctes ou incorrectes. Vous pariez sur les fondamentaux futurs (par exemple, vous pensez que le protocole X générera un revenu de Y dollars l'année prochaine), ou sur les flux de capitaux futurs (par exemple, vous pensez que le token X aura un flux d'achats nets de Y dollars l'année prochaine).
Ainsi, le cœur des deux approches réside dans : à quel point avez-vous confiance dans ces prévisions. En réalité, l'investissement basé sur les fondamentaux permet souvent de faire des prévisions avec plus de confiance. Par exemple :
Fondamentaux : Vous pouvez voir des entreprises comme Tether ou des protocoles comme Hyperliquid générer continuellement des revenus élevés. En combinant cela avec une compréhension des activités principales, vous pouvez raisonnablement prévoir les flux de trésorerie futurs. Un projet de qualité ne perdra pas tous ses clients ou revenus du jour au lendemain, idéalement, il continuera à croître.
Flux de fonds : parier sur la façon dont l'engouement pour DAT peut durer, je ne vois pas beaucoup d'avantages (à part le délit d'initié). Cela pourrait se calmer demain ou durer un an, je ne sais vraiment pas.
Croissance et valeur
Les fondamentaux ne sont pas équivalents à l'ennui ou à un faible rendement. Parier uniquement sur les fondamentaux peut également mener à des gagnants explosifs. Dans ce cas, vous vous concentrez généralement davantage sur le pari d'une amélioration future des fondamentaux (c'est-à-dire l'investissement en croissance), plutôt que sur le maintien des fondamentaux actuels (c'est-à-dire l'investissement de valeur). Parier sur une forte croissance implique généralement un risque plus élevé, donc vous vous attendez à obtenir un rendement plus élevé en compensation.
C'est aussi un processus progressif, les investissements de croissance et de valeur ne sont pas nécessairement mutuellement exclusifs. Étant donné que le domaine de la cryptographie est principalement un investissement précoce, la plupart des investissements fondamentaux ici sont davantage orientés vers la croissance que vers la valeur.
Aujourd'hui, les actifs déficitaires mais à fort potentiel de croissance peuvent être plus adaptés à l'investissement basé sur les fondamentaux que les actifs actuellement rentables mais à faible potentiel de croissance (voire à rentabilité décroissante). Préférez-vous détenir OpenAI ou Ethereum ? Cela laisse beaucoup de participants au crypto un peu perplexes, car les investissements avec des ratios cours/bénéfice élevés peuvent en réalité aussi être des investissements basés sur les fondamentaux. La différence clé réside dans :
Investissement fondamental : vous pensez que ce protocole a le potentiel de réaliser une croissance future très élevée, ce qui peut se traduire par des rendements élevés à l'avenir.
Investissement dans la bêtise : vous n'attendez pas de croissance ou de rendement, vous espérez simplement que quelqu'un achètera de vous à une évaluation plus élevée.
Conduite fondamentale et conduite DAT
Sur la base de tout ce qui précède, je préfère toujours détenir des actifs sous-jacents dont les fondamentaux sont solides. Cela inclut des projets matures qui ont actuellement des fondamentaux solides et que je m'attends à voir se poursuivre, ainsi que des projets précoces ayant un fort potentiel de croissance future.
Au contraire, nous n'avons jusqu'à présent participé à aucun DAT (bien que dans certaines situations, je reste ouvert à sa proposition de valeur). Pour ceux dont la logique d'investissement repose presque entièrement sur le flux de fonds DAT plutôt que sur les actifs sous-jacents avec des fondamentaux solides, je reste également prudent. Une fois que l'engouement pour le DAT s'estompe, le soutien des prix de ces actifs pourrait rapidement s'effondrer. Je pense que cela est principalement dû à une tendance spéculative alimentée par les flux de fonds, et je ne vois pas beaucoup d'espace pour obtenir des rendements excessifs. Il est préférable d'investir dans des domaines où l'on a un avantage, d'autant plus que le DAT peut également être utilisé pour acheter des actifs avec de solides fondamentaux.
Réduire la dépendance à la psychologie humaine
Warren Buffett et Bitcoin
La confiance dans les prévisions est souvent inversement proportionnelle au degré de dépendance à l'égard de l'hypothèse "psychologie et comportement humain imprévisibles".
L'essentiel de l'investissement fondamental est le suivant : vous n'avez pas besoin de l'approbation des autres. Un simple test est le suivant : « Même si vous ne pouvez jamais le vendre, conserveriez-vous cet actif ? » Warren Buffett n'a pas besoin que le marché approuve ses opinions. Les actions qu'il achète génèrent suffisamment de flux de trésorerie, non seulement pour récupérer l'investissement, mais aussi pour offrir un certain rendement.
Bitcoin : Buffett a déjà déclaré que même dépenser 25 dollars pour acheter tous les bitcoins du monde ne l'intéresserait pas. Parce qu'il ne peut générer aucun revenu pour le détenteur, il n'a de la valeur que lorsqu'il peut être vendu à quelqu'un d'autre.
Actions Apple : Au contraire, n'importe qui serait ravi de dépenser 25 dollars pour acheter toutes les actions d'Apple, même s'il ne peut jamais les revendre. Parce qu'Apple peut générer 25 dollars de revenus en un instant.
Il est évident que les investisseurs axés sur les fondamentaux peuvent généralement vendre des actifs, mais au moins, ils savent quand ils achètent : la valeur marchande de l'actif peut s'écarter de la valeur intrinsèque pendant une longue période, et ils sont prêts à traverser cette période. Dans des cas extrêmes, ils diront : « Si vous n'êtes pas prêt à détenir une action pendant 10 ans, ne pensez même pas à la détenir pendant 10 minutes. »
Les investisseurs axés sur les fondamentaux continueront de prendre en compte le comportement humain, car cela influence les prévisions des rendements futurs des actifs (par exemple, si les gens continueront à payer pour les produits du protocole). Cependant, ils n'ont plus besoin de faire un pas supplémentaire plus difficile : croire que les autres vont adhérer à leur logique et acheter l'actif. Même si l'actif peut clairement créer de la valeur par la vente de produits, prévoir la réaction du marché est souvent difficile (c'est-à-dire que le marché peut être irrationnel à long terme et sous-estimer des actifs ayant des fondamentaux solides) ; et lorsque l'actif ne peut clairement pas créer de valeur par la vente de produits (comme les pièces Meme), prévoir la réaction du marché devient encore plus difficile.
Même basé sur le flux de capitaux, vous pouvez renforcer votre confiance dans les prévisions en réduisant votre dépendance à la psychologie humaine. Par exemple, au lieu de vous fier uniquement à des prévisions basées sur l'émotion dictée par le récit, vous pouvez prévoir le flux de capitaux de vente en quantifiant l'émission de jetons, le calendrier de déblocage des investisseurs et les profits non réalisés détenus par les investisseurs.
De plus, identifier certains modèles de comportement à long terme peut également réduire l'incertitude. Par exemple, l'humanité utilise l'or comme moyen de stockage de valeur depuis des milliers d'années. En théorie, il est possible que demain, tout le monde pense soudainement que l'or ne vaut que sa valeur d'utilisation réelle, mais cela est presque impossible. Si vous détenez de l'or, ce n'est généralement pas le plus grand risque.
Bitcoin, Ethereum et les monnaies mèmes
De même, l'essor du Bitcoin au cours des 16 dernières années nous a de plus en plus éclairés sur « quand » et « pourquoi » les gens achètent du Bitcoin. Cela nous aide à réduire notre dépendance à la psychologie humaine dans les investissements (par exemple, les gens achèteront-ils du Bitcoin lorsque la liquidité mondiale augmente ?), et à nous appuyer davantage sur d'autres logiques d'investissement sous-jacentes sur lesquelles nous souhaitons réellement parier (par exemple, la liquidité mondiale continuera-t-elle d'augmenter ?). Par conséquent, même si le Bitcoin est en grande partie un investissement guidé par les flux de capitaux, il reste peut-être l'actif d'investissement le plus confiance pour la plupart des investisseurs en cryptomonnaies.
Cela peut également nous aider à comprendre pourquoi la logique d'investissement d'Ethereum est essentiellement plus complexe. Elle nécessite de faire davantage d'hypothèses incertaines sur le comportement humain et la psychologie du marché. La plupart des investisseurs estiment généralement que, sur la base des fondamentaux, les flux de trésorerie générés par Ethereum ne suffisent pas à soutenir sa valorisation. Son succès continu est plus susceptible de découler de son rôle en tant que moyen de stockage de valeur durable (plus comme le Bitcoin), ce qui nécessite de faire certaines ou toutes les prévisions suivantes :
Divers moyens de stockage de valeur en cryptomonnaie : vous pourriez prédire que les gens commenceront à attribuer une prime de stockage de valeur relativement plus élevée à des actifs autres que le Bitcoin (comme l'Ethereum), rendant le Bitcoin moins spécial. Cependant, nous n'avons pas observé cela aujourd'hui, et historiquement, les gens ont tendance à privilégier un actif particulier pour ce type de fonction (par exemple, l'or est principalement évalué en fonction de sa valeur monétaire, tandis que l'argent est principalement évalué en fonction de sa valeur d'utilisation).
Remplacer le Bitcoin en tant que moyen de stockage de valeur : vous pourriez prédire que le Bitcoin échouera finalement (par exemple, en raison de problèmes de budget de sécurité ou de calcul quantique), et que l'Ethereum deviendra naturellement le successeur de "l'or numérique". Mais il est fort probable qu'une fois la confiance écroulée, tous les actifs cryptographiques chutent.
Valeur de stockage liée à une utilité spécifique : La logique d'Ethereum est généralement liée à son utilité supplémentaire par rapport à Bitcoin, pouvant être mesurée par divers indicateurs tels que la « valeur garantie », l'activité EVM, l'activité « Layer2 » ou le taux d'utilisation de DeFi. Cependant, contrairement aux flux de trésorerie générés par Ethereum (c'est-à-dire les revenus), ces indicateurs ne fournissent pas de valeur intrinsèque - ils ne sont que l'histoire du stockage de valeur. Ainsi, Ethereum n'est en aucun cas une pure expression de la logique sous-jacente selon laquelle « les indicateurs au niveau du réseau vont croître » ; en pariant sur ces tendances, vous pariez également sur la façon dont le marché va évaluer Ethereum.
Il est important de préciser qu'il n'y a rien de mal à faire ces paris. Lors de l'achat de Bitcoin en 2009, il était également nécessaire de faire des hypothèses d'incertitude similaires sur le comportement humain, et le résultat a été plutôt positif. Les investisseurs doivent simplement comprendre ce sur quoi ils parient vraiment et en quoi leur point de vue diffère du consensus du marché. Pour obtenir des rendements excessifs durables, il faut comprendre où le marché se trompe.
En regardant encore plus loin, il y a les pièces de Meme pures. Elles sont destinées à ne pas avoir de prime monétaire durable, vous pariez entièrement sur la psychologie humaine et la réaction du marché à un nouveau récit à court terme. Ce Meme est-il suffisamment stimulant ? Est-il assez intéressant ? Ou est-il trop ennuyeux ? C'est comme un "jeu du lâche".
Conclusion
Les deux méthodes d'investissement que nous avons discutées ne sont en soi ni bonnes ni mauvaises. Pour les investisseurs, la clé est de savoir si vous pouvez les utiliser pour faire des prévisions systématiques et confiantes. Des prévisions plus confiantes peuvent réduire la volatilité et le risque de baisse ; des prévisions plus confiantes que le consensus du marché peuvent vous aider à obtenir des rendements excédentaires.
Dans la plupart des cas, en particulier pour les investissements à long terme, j'ai constaté que je pouvais mieux exploiter des stratégies plus basées sur les fondamentaux pour reproduire la valeur Alpha. Mais comme mentionné précédemment, ce n'est pas absolu. Des investissements comme le Bitcoin peuvent se situer entre "investissement fondamental" et "investissement spéculatif", selon la façon dont vous quantifiez l'utilité de la monnaie. Vous pourriez avoir une grande confiance dans un pari sur le Bitcoin (principalement basé sur les flux de capitaux), tandis que vous auriez moins confiance dans un pari sur un projet DeFi (principalement basé sur les fondamentaux).
Enfin, ces deux approches ne sont pas mutuellement exclusives. Vous pouvez investir à la fois sur la base des fondamentaux et des flux de fonds. En réalité, les investissements offrant le meilleur ratio risque-rendement sont souvent le produit de la combinaison des deux.
Historiquement, en tant qu'investisseur en cryptomonnaies, il est judicieux de se concentrer principalement sur les flux de trésorerie. Cela a du sens : auparavant, les jetons connaissaient des hausses inexplicables tous les quatre ans, avec des taux d'intérêt à zéro, les investisseurs levaient trop de fonds et peu de projets généraient des flux de trésorerie suffisants pour soutenir des valorisations élevées. Cependant, en regardant vers l'avenir, à mesure que le secteur mûrit, je pense que se concentrer sur les fondamentaux pourrait finalement générer plus de rendements excédentaires.
J'espère également que les fondamentaux deviendront plus importants, car cela est essentiel pour la santé à long terme de l'industrie. Je n'ai rien contre les monnaies Meme (elles sont surtout des paris amusants), mais le trading narratif autour des actifs qui ne créent pas de valeur est essentiellement un jeu à somme nulle. En revanche, allouer des capitaux à des projets capables de générer des flux de trésorerie pourrait être un jeu à somme positive. Créer des projets capables de générer des flux de trésorerie nécessite de créer des produits que les clients sont prêts à payer ; alors que l'émission de jetons uniquement pour la narration ne comporte pas cette exigence, le jeton lui-même étant le produit.
Le domaine de la cryptographie a besoin de ce cycle de rétroaction créé par les investissements fondamentaux :
Heureusement, la tendance générale dans le domaine des cryptomonnaies est :
L'investissement en cryptomonnaie devient de plus en plus guidé par les fondamentaux. Nous avons enfin plus de jetons capables de générer des flux de trésorerie significatifs, les cadres de transparence des jetons se généralisent et les cadres d'évaluation des jetons deviennent également de plus en plus compréhensibles. Par conséquent, la différence de rendement des jetons devient également de plus en plus marquée.
L'investissement financier traditionnel devient de plus en plus influencé par les flux de capitaux. Le monde devient de plus en plus étrange et décadent, les actions de type Meme et les hausses folles des premiers jours d'introduction en bourse deviennent de plus en plus courantes. Il est important de comprendre le prochain récit tendance.
Un jour, les deux convergeront et nous ne parlerons que d'« investissement ». Mais une chose ne changera pas : les fondamentaux et les flux de capitaux resteront importants.